有效資本市場的概念精選(九篇)

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第1篇：有效資本市場的概念范文

關(guān)鍵詞：資本市場公司營銷；營銷戰(zhàn)略；公司治理；投資者關(guān)系

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展與資本市場的發(fā)達(dá)，上市公司對投資性資本的競爭成為公司獲取競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。公司要想構(gòu)建競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營，培育新的利潤增長點(diǎn)，不僅需要滿足下游產(chǎn)品市場上顧客“上帝”的需求，而且需要在資本市場上構(gòu)建與投資者“上帝”之間信任、共贏的關(guān)系，形成企業(yè)的競爭優(yōu)勢。因此，資本市場上的公司營銷成為實踐的需要。資本市場中的公司控制權(quán)市場、公司并購市場以及董事和經(jīng)理人市場的公司營銷行為均具有相同的特點(diǎn):向目標(biāo)客戶傳遞公司層戰(zhàn)略與價值，引導(dǎo)他們發(fā)現(xiàn)公司的整體性價值，形成有效預(yù)期，與上市公司建立長期共贏的關(guān)系。因此，與傳統(tǒng)的以客戶為導(dǎo)向的營銷行為不同，公司需要在資本市場上營銷自身未來可能實現(xiàn)的整體價值。

許多學(xué)者從不同視角研究了以投資者為核心的營銷戰(zhàn)略，如Kotler， Kartajaya 和Young (2004)提出的吸引投資者的營銷戰(zhàn)略[1] ， Simon， Ebel和Hofer(2004)提出的“投資者營銷”[2] ，還有資本營銷、金融營銷等諸多概念。也有學(xué)者反對向投資者進(jìn)行營銷，因為投資者會主動挖掘適合自己的股票，由于投資者采取的“市場分割”態(tài)度，公司基本價值是無法改變的，因此公司維持合理股價的策略不是尋找合適的投資者，而是明確投資者缺乏哪些股票合理定價所需的信息[3]。公司營銷在實踐中已經(jīng)出現(xiàn)，資本市場公司營銷包含了更多的學(xué)科交叉，而現(xiàn)有文獻(xiàn)對公司營銷的論斷存在諸多混雜與疑惑，這不僅反映了公司營銷理念的新興，而且體現(xiàn)了公司營銷緣于交叉學(xué)科的綜合性、復(fù)雜性和重要性。本文將在現(xiàn)有學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，提出基于預(yù)期的資本市場公司營銷概念，并對其內(nèi)涵和應(yīng)用模式進(jìn)行闡述，最后建立資本市場公司營銷的戰(zhàn)略框架，以期彌補(bǔ)現(xiàn)有理論探索的不足，為公司營銷理念的應(yīng)用和推廣做出一定貢獻(xiàn)。

二、資本市場公司營銷觀點(diǎn)綜述

資本市場公司營銷的相關(guān)概念較多，有公司營銷、投資者營銷、股權(quán)營銷和金融營銷等，其中以菲利普·科特勒等人的吸引投資者模型和赫爾曼·西蒙等人的投資者營銷模型較為經(jīng)典，本文將對這兩種模型加以介紹，同時也對其他學(xué)者觀點(diǎn)進(jìn)行闡述。

1. 科特勒等的吸引投資者營銷模型

Kotler， Kartajaya和Young(2004)介紹了吸引投資者的營銷模型，吸引和維持投資性資本的方法包括戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)和價值三個方面。戰(zhàn)略是指如何贏得投資者的思維份額(Mind Share) ，包括公司的市場定位、目標(biāo)客戶和目標(biāo)市場細(xì)分;戰(zhàn)術(shù)則關(guān)注如何贏得投資者的市場份額(Market Share) ，由差異化戰(zhàn)術(shù)支持的戰(zhàn)略定位有助于公司獲得目標(biāo)投資者更多的思維份額和情感份額。戰(zhàn)術(shù)包括差異化、營銷組合和推銷;價值是指如何贏得投資者的情感份額(Heart Share) ，通過戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)的運(yùn)用，開發(fā)公司品牌、服務(wù)和流程。戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)和價值三者的相互關(guān)系見圖1。

2. 西蒙等的投資者營銷模型

Simon， Ebel和Hofer(2004)認(rèn)為資本市場競爭的加劇使得公司需要向投資者更有效地營銷自己，取得最優(yōu)的定位。投資者營銷通過關(guān)注投資者的需求支持公司的投資者關(guān)系活動，包括關(guān)注投資者長期利益的戰(zhàn)略導(dǎo)向和有效的營銷戰(zhàn)略。作者通過基本營銷概念和工具的運(yùn)用，分析了投資者營銷的目標(biāo)群體選擇、“推、拉”戰(zhàn)略、定位和股權(quán)故事等方面。對應(yīng)不同的目標(biāo)群體采取不同的“推、拉”戰(zhàn)略，如對機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)采取“推”戰(zhàn)略，對個體投資者和分析師應(yīng)采取“拉”戰(zhàn)略，媒體是影響所有目標(biāo)群體的中介。投資者營銷戰(zhàn)略的核心內(nèi)容是股權(quán)故事( Equity Story，即公司戰(zhàn)略) ，股權(quán)故事是投資者營銷矩陣中的產(chǎn)品，股票市場價格不是直接與公司價值相吻合，而是市場供求的平衡。股權(quán)故事(公司戰(zhàn)略)的目的是用投資者、分析師、業(yè)務(wù)合作者和媒體的語言溝通公司戰(zhàn)略。股權(quán)故事的內(nèi)容包括:公司的行業(yè)定位和建立行業(yè)競爭優(yōu)勢(可被投資者和分析師所感知的重要的、清晰的定位和持續(xù)的競爭優(yōu)勢) 。投資者營銷的戰(zhàn)略實施工具包括產(chǎn)品、價格、渠道、溝通四個方面(見圖2) 。

3. 資本市場的非營銷觀

Copeland和Dolgoff (2005) [5]認(rèn)為管理層向投資者兜售股票的投資者關(guān)系營銷做法是不合適的。這一做法是管理層把投資者看作客戶，不同的投資者有不同的偏好，管理層需要提供信息以使投資者找到最適合他們的股票，如果公司的價值等式在某些方面發(fā)生改變，公司就需要尋找合適的投資者來購買股票。但這種認(rèn)識沒有考慮投資者會自己發(fā)掘適合自己的股票。對投資者采取的“市場分割”態(tài)度———無論是機(jī)構(gòu)投資者還是個體投資者不能改變公司的基本價值。如果管理層認(rèn)為股票價格不正常，解決問題的辦法不是去尋找合適的投資者，而是要弄明白投資者缺乏哪些股票合理定價所需的信息。

無論是資本市場的非營銷觀，還是科特勒、西蒙等的投資者營銷模型，其理論出發(fā)點(diǎn)都是傳統(tǒng)的營銷觀念，諸如市場定位、市場細(xì)分基礎(chǔ)上的營銷戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)選擇，卻忽視了環(huán)境與對象的變化所帶來的理論解釋力的不足。馬連福等(2008)在綜合公司營銷相關(guān)文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，提出了基于預(yù)期的公司營銷戰(zhàn)略模型，突破了現(xiàn)有研究的理論局限。公司營銷的實質(zhì)是公司治理機(jī)制，多變和不確定的市場環(huán)境決定了公司營銷不僅僅是公司的一項管理職能，而且是在公司治理框架下進(jìn)行決策的公司層戰(zhàn)略，是在競爭性市場上傳遞公司層價值，引導(dǎo)利益相關(guān)者的未來預(yù)期，促進(jìn)公司與關(guān)鍵利益相關(guān)者的互動溝通，降低信息不對稱，提升公司價值的戰(zhàn)略行為。在以利益相關(guān)者為營銷對象的公司營銷戰(zhàn)略中，股東是最重要的利益相關(guān)者，股東營銷是公司營銷的核心內(nèi)容。本文將以此核心內(nèi)容為切入點(diǎn)，深入研究以投資者為對象的資本市場公司營銷內(nèi)涵及戰(zhàn)略模型，作為公司營銷理論研究的深化。[ Www.]

三、資本市場公司營銷戰(zhàn)略

資本市場公司營銷是在資本市場上向投資者等利益相關(guān)者營銷公司層價值，引導(dǎo)投資者的市場預(yù)期，降低公司與投資者之間的信息不對稱，提高公司價值的戰(zhàn)略行為。公司營銷不同于資本營銷(又稱股權(quán)營銷、權(quán)益營銷)和金融營銷，其目的是增加投資者對公司層價值的認(rèn)知① ，提高公司的可見度、透明度和聲譽(yù)。公司營銷是在資本市場上營銷代表公司整體價值的聲譽(yù)、形象、標(biāo)識等無形資產(chǎn)，不以有形的產(chǎn)品為依托，而將公司外化為一種符號，營銷價值的最終表現(xiàn)體現(xiàn)在股票價格上。成功的公司營銷體現(xiàn)為投資者對公司的了解、信任和忠誠，公司聲譽(yù)不斷提升，最終提高公司在資本市場的可見度、透明度和聲譽(yù)。

1. 公司營銷的對象:投資者、分析師、媒體和第三方機(jī)構(gòu)

投資者是公司營銷的最終對象，包括機(jī)構(gòu)投資者和個體投資者。機(jī)構(gòu)投資者是公司重要的治理主體，從“用腳投票”到積極參與公司治理，機(jī)構(gòu)投資者發(fā)揮著越來越重要的作用。個體投資者面臨的信息不對稱程度較大，對個體投資者充分的信息披露和權(quán)益保護(hù)是公司營銷的重點(diǎn)，充分保障其知情權(quán)是公司營銷的目的所在。

分析師作為信息中介，通過為目標(biāo)投資者提供專業(yè)分析，可以減少被分析公司的信息不對稱，從而減少公司的資本成本，提高整個資本市場的有效性[4]。媒體是溝通上市公司和投資者的又一大橋梁，也是公司行為的“放大器”，對公司的形象宣傳和聲譽(yù)起到正反饋作用。第三方評級機(jī)構(gòu)的信息對機(jī)構(gòu)投資者、分析師和媒體對公司的態(tài)度都有影響，是資本市場重要的信息中介。

2. 公司營銷的渠道:投資者關(guān)系(IR)

投資者關(guān)系一方面注重可靠的向投資者和金融界傳播信息的方式;另一方面關(guān)注找出將潛在投資者和影響其投資決策的需求、看法、關(guān)注點(diǎn)等信息有效地反饋給管理層的方式。即包括對外信息溝通和對內(nèi)信息溝通兩方面[5] ，既要讓投資者了解公司的投資價值，又要降低投資者對上市公司的過度樂觀預(yù)期，同時與公司高層和普通員工進(jìn)行信息溝通。在公司組織內(nèi)部樹立起這樣一種意識，即公司所有員工都有責(zé)任提高外界對公司的認(rèn)同度，讓員工充分了解公司的經(jīng)營狀況和投資者關(guān)系工作的重要性，提高責(zé)任感和使命感。

3. 公司營銷的實質(zhì):公司治理行為

上市公司與投資者之間之所以無法形成與消費(fèi)者之間的高度忠誠關(guān)系，除了資本市場自身發(fā)展程度所限，經(jīng)理人員與投資者之間的信息不對稱是根源所在。現(xiàn)代公司的兩個上帝是消費(fèi)者和投資者，公司與消費(fèi)者之間容易形成合作的關(guān)系，而與投資者之間往往是制衡，很少形成建立在共同利益基礎(chǔ)上達(dá)成共識的合作。公司營銷通過公司層價值信息的傳遞建立在資本市場上的品牌和聲譽(yù)，幫助投資者了解公司、認(rèn)可公司，同時通過信息反饋發(fā)現(xiàn)潛在投資者，了解投資者的信息需求，便于管理層的運(yùn)作。公司營銷一定程度上可以消除上市公司與投資者之間的信息不對稱，避免逆向選擇和道德風(fēng)險。及時一致的信息披露尤其是前瞻性信息披露和網(wǎng)絡(luò)、路演、說明會等互動溝通方式充分體現(xiàn)了對投資者知情權(quán)的尊重。同時通過投資者關(guān)系渠道投資者向上市公司提出建議，充分行使話語權(quán)，規(guī)范公司運(yùn)作，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，提高公司業(yè)績。

第2篇：有效資本市場的概念范文

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；資本市場；經(jīng)濟(jì)發(fā)展

一、前言

隨著科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)技術(shù)的發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)化趨勢越來越明顯，著這樣的社會背景下推動了市場的發(fā)展，加劇了市場的競爭。改革開放后，我國與世界各國的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來也越來越頻繁，無論是在合作的廣度上還是在合作的深度上都實現(xiàn)了快速的發(fā)展。現(xiàn)在國際貿(mào)易越來越頻繁，企業(yè)間的競爭也越來越嚴(yán)重。基于這樣的背景下，企業(yè)面臨著經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和在資本市場中發(fā)展關(guān)系轉(zhuǎn)變，因此企業(yè)要做好分析。

二、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與資本市場的內(nèi)涵

濟(jì)轉(zhuǎn)型的首次提出是在20世紀(jì)末蘇聯(lián)解體后，東歐劇變引發(fā)了社會主義國家將計劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變。轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初期主要是為了滿足三大目標(biāo)：一是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變；二是優(yōu)化資源的配置；三是實現(xiàn)多種所有制的轉(zhuǎn)變。轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)理論的出現(xiàn)促進(jìn)了社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不再是過去追求GDP數(shù)字增長的目的。

資本市場的概念是就著資本的含義提出的，資本作為一種生產(chǎn)要素在市場中流通。從經(jīng)濟(jì)學(xué)原理的角度出發(fā)，資本市場指的是資本和資金流動的市場，其中包括所有涉及的借貸機(jī)構(gòu)等。在資本市場的角度出發(fā)，資本市場指的是在風(fēng)險評估狀態(tài)下進(jìn)行的資源優(yōu)化配置，中國學(xué)者認(rèn)為資本市場是長期的金融市場。資本市場是資本中長期的交易場所，包括證券市場，信貸市場，金融流通市場等。

三、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下企業(yè)管理存在的問題

在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，伴著市場競爭的加劇，企業(yè)轉(zhuǎn)型也變得越來越明顯，在企業(yè)轉(zhuǎn)型中還存有一定的問題，具體的表現(xiàn)有以下3個方面：

1.管理不規(guī)范，管理缺少科學(xué)性

在經(jīng)濟(jì)體制沒有改革之前，我國的企業(yè)生產(chǎn)一直受到計劃經(jīng)濟(jì)體制的限制，在企業(yè)的管理中存在著很多問題。一是企業(yè)的管理者不能夠跟進(jìn)時代步伐，缺少知識學(xué)習(xí)的動力，在對企業(yè)的管理中一直受制于傳統(tǒng)的管理理念。在這樣的環(huán)境下企業(yè)的發(fā)展得不到保證，制約了企業(yè)的發(fā)展契機(jī)。二是隨著改革開放的出現(xiàn)和國際合作的日益明顯，很多企業(yè)為了滿足自身發(fā)展積極的引進(jìn)國外的管理模式，沒有實地的考慮到管理的可行性，導(dǎo)致了管理模式不適用于企業(yè)的發(fā)展，制約了企業(yè)的發(fā)展效果。

2.過于注重行政管理，缺乏整體的管理效果

在計劃經(jīng)濟(jì)時代，企業(yè)的生產(chǎn)都受制于國家的管理，國家的宏觀調(diào)控導(dǎo)致了企業(yè)的管理具有明顯的行政色彩。隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人們?nèi)找嬖鰪?qiáng)的物質(zhì)需求，計劃經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不能滿足社會的需要。企業(yè)的生產(chǎn)受制于國家的調(diào)控，很難為了適應(yīng)市場而去轉(zhuǎn)變。這就導(dǎo)致了企業(yè)的管理缺少系統(tǒng)性和科學(xué)性。在管理中過于重視行政的管理，不能實現(xiàn)企業(yè)的的良性發(fā)展。

3.淡化了人才建設(shè)，影響了企業(yè)的發(fā)展

在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，轉(zhuǎn)型普遍的都帶有信息化特征，在這樣的環(huán)境下，企業(yè)管理的焦點(diǎn)聚集在人才的管理上。我國作為人口大國，在企業(yè)的管理中并沒有重視起對人資的管理，導(dǎo)致了人才建設(shè)很難發(fā)揮應(yīng)有的價值。人才的建設(shè)在企業(yè)的轉(zhuǎn)型中是重要的資源，在開展企業(yè)的管理工作中，應(yīng)當(dāng)提升人資的管理水平。不要因為淡化人才的建設(shè)而影響到企業(yè)的整體發(fā)展。

四、轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)與資本市場的發(fā)展關(guān)系

1.在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下企業(yè)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型通過對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型而進(jìn)行，在轉(zhuǎn)型中要遵循傳統(tǒng)的理性以及對傳統(tǒng)經(jīng)驗的應(yīng)用和分析，要沖O的掌握產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的背景，在傳統(tǒng)的管理理念下進(jìn)一步升華理論為企業(yè)的管理籌備經(jīng)驗。

2.就企業(yè)本身來說，在組織開展企業(yè)管理轉(zhuǎn)型時都要帶有經(jīng)驗的總結(jié)基礎(chǔ)。歸納企業(yè)管理的創(chuàng)新模式，將傳統(tǒng)的理性與企業(yè)實際的活動進(jìn)行有效的結(jié)合。在企業(yè)管理概念的模型中體現(xiàn)出實際的管理理念。

3.在分析企業(yè)管理創(chuàng)新面臨的問題時，積極的構(gòu)建企業(yè)創(chuàng)新管理模型，在企業(yè)管理創(chuàng)新活動的設(shè)置中要做好對管理模式是否滿足企業(yè)現(xiàn)有的管理需求的判斷。在產(chǎn)業(yè)背景下，當(dāng)企業(yè)的轉(zhuǎn)型出現(xiàn)問題后，企業(yè)需要加深對企業(yè)管理模式的創(chuàng)新進(jìn)行分析。在構(gòu)建企業(yè)管理創(chuàng)新模式中，需要用科學(xué)的、合理的判斷構(gòu)建創(chuàng)新概念模型，研究管理理念是否可行。

五、結(jié)語

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的背景下，資本市場也在面臨著新的轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，在轉(zhuǎn)型后市場經(jīng)濟(jì)如何發(fā)展也一直在被人們探索，本文就企業(yè)在經(jīng)濟(jì)市場轉(zhuǎn)型的背景下做的轉(zhuǎn)變做了分析，分析了企業(yè)在現(xiàn)階段的轉(zhuǎn)變。在研究了企業(yè)管理概念創(chuàng)新的過程后提出了企業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型后要做的轉(zhuǎn)變，以及在轉(zhuǎn)型中應(yīng)有的創(chuàng)新概念做出了具體的方案和分析。在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的的背景下，我們應(yīng)該科學(xué)的、合理的應(yīng)用創(chuàng)新管理機(jī)制，在管理中進(jìn)一步的推動企業(yè)的發(fā)展，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供保證。

參考文獻(xiàn)：

[1]馬俊濤.互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對浙江經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的影響研究[D].浙江財經(jīng)大學(xué)，2017.

[2]楊志學(xué).產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型背景下的企業(yè)管理創(chuàng)新概念模型研究[J].中國商論，2017，01：167-168.

第3篇：有效資本市場的概念范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)分置改革；資本市場；影響

中圖分類號：F832.5　文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A　文章編號：1673-291X(2007)09-0084-02

當(dāng)前，中國資本市場發(fā)展中最重要的問題就是股權(quán)分置改革。在股權(quán)分置的條件下，大股東有巨大的收益卻沒有相應(yīng)的風(fēng)險，而中小股東有巨大的風(fēng)險卻只有較小的收益，違背了收益與風(fēng)險匹配性原則，從而使上市公司以及整個資本市場失去了發(fā)展的動力。股權(quán)分置改革本質(zhì)上是從制度層面上“再造”中國資本市場。

一、股權(quán)分置改革及我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀

股權(quán)分置是我國資本市場發(fā)展過程中逐漸形成的一個特殊問題，2005年4月開始的股權(quán)分置改革，使非流通股股東與流通股股東長期以來利益分割的局面得到糾正，理順了市場定價機(jī)制，從制度上消除了市場股份轉(zhuǎn)讓的制度性差異，對于恢復(fù)資本市場功能，并由此推動資本市場全方位改革具有歷史性意義。

目前，我國資本市場按融資方式和特點(diǎn)，可分為股票市場、中長期債券市場和中長期信貸市場。以滬深兩個交易所為核心，二級市場發(fā)展迅猛。交易品種從單一的股票逐漸發(fā)展為以股票交易為主，包括債券、投資基金、可轉(zhuǎn)換債券以及權(quán)證等多種金融工具。但我國的資本市場發(fā)展仍相對落后，與發(fā)達(dá)的資本市場相比差距還很大，特別是企業(yè)通過股市所籌措到的資金比例還較低，與龐大的銀行中長期信貸市場相比尚微不足道。因此，我國目前的資本市場，功能發(fā)揮得還很不夠，有待于進(jìn)一步發(fā)展和完善。

二、股權(quán)分置改革對我國資本市場的影響

1．資本市場的定價功能將得以恢復(fù)和完善

資本市場的資產(chǎn)估值功能將逐步恢復(fù)并完善，資產(chǎn)價值將從賬面值過渡到盈利能力，“凈資產(chǎn)”這樣的財務(wù)概念將從資產(chǎn)估值的核心指標(biāo)中慢慢退出，取而代之的是資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流能力。資產(chǎn)的定價功能是資本市場推動存量資源配置的基礎(chǔ)，也是重組、并購活動有效進(jìn)行的前提。在股權(quán)分置時代，人們常說中國資本市場是一個“投機(jī)市”、“炒作市”，人們重視運(yùn)用“凈資產(chǎn)”這樣的財務(wù)指標(biāo)來評判資產(chǎn)價值的高低，因而有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓不能低于凈資產(chǎn)這樣的規(guī)定。股權(quán)分置改革完成后，資產(chǎn)估值的核心理念將從“賬面”轉(zhuǎn)向“市場”，將從“過去”轉(zhuǎn)向“未來”。從資產(chǎn)估值的角度看，“凈資產(chǎn)”這樣的指標(biāo)將不斷淡出，持續(xù)成長能力、核心競爭力和未來現(xiàn)金流等將成為資產(chǎn)估值的核心變量。

2．資本市場的投融資功能將得以改善

在股權(quán)分置條件下，資本市場的投融資功能被嚴(yán)重扭曲。由于非流通股與流通股的“不同股不同價不同權(quán)”，導(dǎo)致了兩類股東的收益函數(shù)是不同的。就非流通股股東而言，其收益主要來自于對流通股股東的高溢價發(fā)行，并且這種收益近乎是零風(fēng)險和零成本的，因此，我國上市公司出現(xiàn)了絕對偏好外源式股權(quán)融資、“排隊上市”、不斷增發(fā)配股等怪現(xiàn)象。對流通股股東而言，由于很少能取得公司的分紅派息，其收益主要靠二級市場的差價收入，再加上股市流通盤較小，使得我國股市曾一度出現(xiàn)股價虛高，泡沫嚴(yán)重。股權(quán)分置改革將從根本上消除兩種股票之間的差別，實現(xiàn)兩種股票的“同股同價同權(quán)”，進(jìn)而使得兩類股東有了共同的利益平臺和收益函數(shù)，那就是共同關(guān)注公司的經(jīng)營狀況，獲取由公司良好業(yè)績所帶來的分紅派息和二級市場收益，這將大大消除上述投融資功能的扭曲，使得資本市場正常的投融資功能得以恢復(fù)。

3．資本市場有效性得以提高，市場化趨勢更加明顯

市場對實體經(jīng)濟(jì)反映的敏感度會有所提高，“政策市”的烙印會隨著市場功能的完善而慢慢淡去。股權(quán)分置時代，資本市場的資產(chǎn)價值變動與實體經(jīng)濟(jì)變動基本上沒有什么正相關(guān)性，甚至是相反變動的關(guān)系。股權(quán)分置改革完成后，資本市場與實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度會得到改善，從我們對成熟市場國家研究得出的結(jié)論看，資產(chǎn)價值的增長速度在最近20年中實際上是快于實體經(jīng)濟(jì)成長的。股權(quán)分置改革完成后的中國資本市場也會慢慢地呈現(xiàn)出這樣的成長特征。

4．市場投資理念發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，股票投資價值得到提升

在股權(quán)分置條件下，由于流通盤較小及投資者獲利渠道單一，股價較容易受到投機(jī)和政策等因素的影響，不能有效地反映實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，兩者經(jīng)常出現(xiàn)運(yùn)行不一致甚至背離的情況。“價值投資”等投資理念很難深入人心。股改后，實體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況對市場的預(yù)期和股票市值的影響將逐步加大，“價值投資”、“以市場預(yù)期為導(dǎo)向”等投資理念將越來越多被市場所采用。使得我國市場從投機(jī)和坐莊盛行的局面轉(zhuǎn)向以上市公司基本面分析為主的投資方式。股改中隨著非流通股股東向流通股股東平均每10股送3股補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)的實施，送股產(chǎn)生的“除權(quán)”效應(yīng)使得股價總體水平得到了合理回歸。改革后市場總體市盈率水平出現(xiàn)明顯下降，大約在14～16倍之間，這將有助于提高當(dāng)前股票的投資價值。

5．股權(quán)分置改革推動資本市場進(jìn)行制度創(chuàng)新

股改的過程也是一個不斷創(chuàng)新的過程。無論是在交易產(chǎn)品、交易制度還是交易方式等方面，都進(jìn)行了許多創(chuàng)新及留下了許多創(chuàng)新的空間。在交易產(chǎn)品方面，權(quán)證的推出是重大的創(chuàng)新，目前，兩市共推出了20只權(quán)證產(chǎn)品，幫助十幾家公司完成了對價的支付。在交易制度方面，權(quán)證交易中率先實施“T+0”回轉(zhuǎn)交易。在交易方式上，金融創(chuàng)新更是發(fā)揮了巨大的作用，一千多家上市公司通過“送股、派現(xiàn)、送權(quán)證、送認(rèn)股權(quán)利、差額補(bǔ)償、縮股、回購、資產(chǎn)重組”等形式組合成13種金融創(chuàng)新方案來完成對價。

6．資本市場法制化、規(guī)范化、制度化的特點(diǎn)更加鮮明

股權(quán)分置改革后，資本市場的發(fā)展和創(chuàng)新對法律法規(guī)及各項制度建設(shè)提出了更高的要求。隨著改革的不斷深入，資本市場將加速向市場化發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，而市場化的發(fā)展模式意味著更多的經(jīng)濟(jì)決策將由市場微觀主體的相互博弈過程來決定，因此，市場將更加需要更多的法律和制度建設(shè)，而同時，市場的發(fā)展也對相關(guān)政策法規(guī)和市場規(guī)則的公平性、完備性和可操作性提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)。

三、股權(quán)分置改革完成后培育我國資本市場的策略

1．有針對性地完善監(jiān)管體系，強(qiáng)化市場監(jiān)管

首先，要積極應(yīng)對出現(xiàn)的新變化。一方面，在新的市場環(huán)境違法違規(guī)行為可能呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)，增加了監(jiān)管難度；另一方面，國際資本的參與和市場創(chuàng)新也帶來新的監(jiān)管挑戰(zhàn)。因此，我們必須積極研究和適應(yīng)市場環(huán)境的改變，不斷改進(jìn)監(jiān)管理念、監(jiān)管模式和監(jiān)管內(nèi)容，為資本市場持續(xù)健康發(fā)展創(chuàng)造良好條件。其次，有機(jī)結(jié)合信息披露和行政審批的監(jiān)管方式，并隨著市場化改革進(jìn)程的深入，進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露

制度建設(shè)，加大信息披露監(jiān)管，探索推進(jìn)信息披露監(jiān)管創(chuàng)新，增強(qiáng)信息披露的及時性和透明度。同時，逐步建立立體化、多層次的監(jiān)管體系。一個科學(xué)和有生命力的監(jiān)管體系應(yīng)該包括監(jiān)管部門的監(jiān)管、自律組織的自律和市場主體的自我約束。隨著市場的發(fā)展，行業(yè)自律組織的自律監(jiān)管以及市場參與主體本身的內(nèi)部監(jiān)督將越來越發(fā)揮重要的作用，并逐步與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管組成一個立體化、多層次的監(jiān)管體系。

2．加強(qiáng)前瞻性研究，探索資本市場的發(fā)展規(guī)律

我國資本市場逐步摸索出了一條政府和市場有機(jī)結(jié)合，以市場化改革為契機(jī)調(diào)動市場各個方面力量，共同推動市場發(fā)展的道路。我們應(yīng)該在總結(jié)和探索資本市場發(fā)展經(jīng)驗和規(guī)律的基礎(chǔ)上，及時加強(qiáng)前瞻性研究。經(jīng)過一系列改革和制度性建設(shè)，我國資本市場進(jìn)入一個嶄新的發(fā)展階段，市場機(jī)制逐步理順，這使得我們有條件和有可能對中國資本市場的未來發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略性規(guī)劃。回顧我國資本市場過去十幾年的發(fā)展歷程，總結(jié)資本市場改革開放的經(jīng)驗，探索資本市場發(fā)展的規(guī)律，對我國資本市場目前所處的發(fā)展階段進(jìn)行國際比較，并在此基礎(chǔ)上對我國的資本市場作出中長期規(guī)劃和展望。繼續(xù)推進(jìn)發(fā)行制度改革，完善A+H模式，進(jìn)一步提高融資效率，更好地服務(wù)于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，并為資本市場的發(fā)展開拓空間。

3．進(jìn)一步簡化各種行政審批程序，大力推動市場創(chuàng)新

積極營造公平、競爭和有效的創(chuàng)新環(huán)境，在風(fēng)險可控、可測、可承受的前提下，培育市場創(chuàng)新主體，豐富投資產(chǎn)品和交易方式，不斷推出適應(yīng)市場發(fā)展、滿足投資者不同需求的金融衍生產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、固定收益產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，從而調(diào)動市場積極性，提高市場流動性，增強(qiáng)市場活力。

第4篇：有效資本市場的概念范文

［關(guān)鍵詞］ 內(nèi)部資本市場 配置效率 影響因素

一、引言

內(nèi)部資本市場的概念最早由阿爾欽在研究通用公司的成功管理模式中提出，在此之后的幾十年中學(xué)者們不斷的豐富著內(nèi)部資本市場的研究，其各方面的文獻(xiàn)可謂汗牛充棟。隨著近年來我國企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展，內(nèi)部資本市場也引起了國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。我國資源配置低效率問題一直很嚴(yán)重，內(nèi)部資本市場配置效率及其影響因素的研究為解決我國企業(yè)資源配置低效率問題提供了思路。韓立巖和蔡紅艷（2000）對中國上市公司資源配置效率進(jìn)行實證分析，發(fā)現(xiàn)上市公司與非上市公司相比，上市公司資源配置效率大多處于明顯劣勢地位，那么導(dǎo)致資源配置效率低的原因是什么？各種因素如何影響資金配置效率？

由此可見，我國內(nèi)部資本市場配置效率影響因素的研究對于提高內(nèi)部資本市場效率有著重要的意義。因而，本文收集整理了我國的內(nèi)部資本市場影響因素的研究文獻(xiàn)，從公司治理、多元化經(jīng)營、內(nèi)部金融中介這三個方面進(jìn)行了總結(jié)，以期為后來的研究者提供一個內(nèi)部資本市場配置效率影響因素的理論框架。

二、國內(nèi)文獻(xiàn)綜述

1.公司治理因素

在我國，ICM主要存在于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)，而且以金字塔式控股公司為最常見的形式。在金字塔式控股公司內(nèi)，控股股東可以通過直接或間接持股來控制一批公司，即只需要擁有少數(shù)股份就可以獲得較大的控制權(quán)，因而具有控制權(quán)杠桿效應(yīng)。

楊興君等(2003)研究發(fā)現(xiàn)，我國民營（家族）上市公司普遍采取金字塔式的控股結(jié)構(gòu)控制多家上市公司，終極控制人擁有的現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)具有較為明顯的相分離現(xiàn)象，控制性家族可以用較少的現(xiàn)金流來實現(xiàn)對上市公司的實質(zhì)性控制。

盧建新(2008)借用了Scharfstin&Stein (2000)的雙層模型來分析在股權(quán)分散下，分部經(jīng)理的尋租行為是如何影響ICM配置效率的。他認(rèn)為在股權(quán)分散的管理者控制型企業(yè)內(nèi)，由于第一類成本的存在，資本并不總是被分配到預(yù)期回報最高的項目上。公司治理的不完善使得公司管理者能夠通過ICM隨意配置資本，進(jìn)而把ICM演化成經(jīng)理人員的尋租市場，最終降低ICM的配置效率。而在股權(quán)集中的金字塔式控股公司內(nèi)，由于控股股東在各子公司的現(xiàn)金流權(quán)是不同的，控股股東容易利用ICM的交易行為掏空底層子公司資產(chǎn)而進(jìn)行高風(fēng)險投資。所有這些行為最終將使得風(fēng)險不斷地積累于ICM。

2.多元化經(jīng)營

蘇冬蔚(2005)基于對數(shù)單位模型，對內(nèi)部資本市場的配置效率與多元化決策之間的關(guān)系進(jìn)行實證研究。但是由于我國上市公司未能提供企業(yè)集團(tuán)內(nèi)各經(jīng)營單位的財務(wù)數(shù)據(jù)，不能直接研究資源配置效率和企業(yè)價值之間的關(guān)系，筆者間接地分析了母公司與外部資本市場現(xiàn)金流狀況對多元化決策的影響。如果多元化程度與母公司同外部資本市場的現(xiàn)金流入／流出呈負(fù)相關(guān)，即多元化程度高的公司與外部資本市場的金融交易越少，資本市場則可能越有效；反之，若呈現(xiàn)正相關(guān)，則內(nèi)部資本市場就可能無效。其次，筆者分別通過Logit 模型和Tobit 模型探討我國上市公司內(nèi)部資本市場效率和多元化決策之間的相關(guān)性。研究表明，兩模型的估計結(jié)果基本一致，表明價值高的上市公司具有較高的多元化程度，對外部資本市場依賴程度小的公司具有較高的多元化程度，在一定程度上從側(cè)面說明了內(nèi)部資本市場較為有效。

萬良勇、魏明海(2006) [5]以三九集團(tuán)和三九醫(yī)藥為例，分析了我國企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場的運(yùn)作形式、困境以及實現(xiàn)內(nèi)部資本市場優(yōu)化資本配置功能的條件，指出非相關(guān)多元化會加劇內(nèi)部資本市場中的信息不對稱。

盧建新（2008）和許奇挺（2008）以“系”內(nèi)上市公司所處的行業(yè)數(shù)衡量多元化程度，得出了多元化程度與內(nèi)部資本配置效率負(fù)相關(guān)的結(jié)論。

3.內(nèi)部金融中介

袁琳（2001，2004）通過案例研究的方式，提供了大量證據(jù)，證明企業(yè)集團(tuán)通過內(nèi)部金融中介的構(gòu)建與運(yùn)行，能夠提高資金使用效率，加速資金在成員企業(yè)之間的流動，降低資金使用成本，提高該企業(yè)資源配置的能力。

4.我國“系族”企業(yè)內(nèi)部資本市場的研究

國外已有的關(guān)于內(nèi)部資本市場配置效率的實證研究主要依賴于企業(yè)內(nèi)部各業(yè)務(wù)單位或分部的財務(wù)數(shù)據(jù)。而我國現(xiàn)階段的外部資本市場信息披露還不夠完善，這造成了內(nèi)部資本市場配置效率研究所須的關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失。近幾年我國資本市場上出現(xiàn)的一批企業(yè)系為我們提供了一個較好的替代分析樣本，許多學(xué)者以企業(yè)系為樣本對內(nèi)部資本市場的效率問題進(jìn)行了研究。

邵軍，劉志遠(yuǎn)（2007）]運(yùn)用案例分析法,對鴻儀系內(nèi)部資本市場的效率進(jìn)行了深入地研究。他們指出，系族企業(yè)內(nèi)部資本市場的運(yùn)作應(yīng)該引起人們的高度重視。

邵軍，劉志遠(yuǎn)（2009）以2002-2007年我國“系族企業(yè)”所涉及的280家/年的上市成員企業(yè)為研究樣本，通過對其內(nèi)部資本市場效率進(jìn)行的實證檢驗發(fā)現(xiàn):從總體上看，市場化環(huán)境不好的地區(qū)，系族企業(yè)的內(nèi)部資本市場是有效率的。相比于非國有的系族企業(yè)，國有系族的內(nèi)部資本市場是無效率的;而國有系族企業(yè)內(nèi)部，由地方政府控制的系族企業(yè)的內(nèi)部資本市場是無效率的。

馮麗霞，尹慧（2009）以新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)為理論基礎(chǔ),實證地研究了差異性的制度安排對內(nèi)部資本市場價值創(chuàng)造的影響,著重探討了制度因素的具體表現(xiàn)形式――盈余管理行為的存在效應(yīng)。并采用民營企業(yè)系為樣本進(jìn)行實證研究，結(jié)果表明,監(jiān)事總規(guī)模、高管薪酬、高管持股與內(nèi)部資本市場價值創(chuàng)造顯著正相關(guān),公司高管決策一致性與內(nèi)部資本市場價值創(chuàng)造顯著負(fù)相關(guān),盈余管理行為的存在會降低內(nèi)部資本市場配置效率,對內(nèi)部資本市場價值創(chuàng)造具有消極影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]蘇啟林 朱文：上市公司家族控制與企業(yè)價值[J].經(jīng)濟(jì)研究，2003(1):36-45

第5篇：有效資本市場的概念范文

我國資本市場改革與“國際化”既有微觀層面的技術(shù)規(guī)則、手段、措施、產(chǎn)品數(shù)量等指標(biāo)的衡量,更有宏觀視角下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行安全、資源配置高效、資本移動舒暢和國際影響程度,以及開放路徑與模式,國際監(jiān)管與協(xié)調(diào)等國際性問題。在此,筆者借《資本市場》雜志創(chuàng)刊20周年暨中國資本市場發(fā)展第二十個年頭,談?wù)剬@些問題的想法和認(rèn)識。

現(xiàn)狀:

無法忽視的“國際性”影響

當(dāng)前,業(yè)界很多呼聲認(rèn)為中國資本市場的“國際化”程度太低,與發(fā)達(dá)國家資本市場開放相比差距很大,并列舉出很多具體的“事實”來證明我國資本市場“國際化”的不足,尤其是各種“數(shù)字”,如國內(nèi)企業(yè)在海外發(fā)行上市的數(shù)量和金額、國內(nèi)境外機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量、國內(nèi)市場上可交易的國際性金融產(chǎn)品種類等。這樣的看法似乎不無道理。

實踐中,有的人認(rèn)為,資本市場國際化是資本在運(yùn)動過程中實現(xiàn)的證券發(fā)行、證券投資以及證券流通在國際間的自由化,是資本跨國界流動的必然產(chǎn)物。有的人則認(rèn)為,資本市場國際化是指資本(證券)市場與國際資本(證券)市場接軌,國內(nèi)市場成為國際市場的組成部分。還有的人認(rèn)為,資本市場國際化是指法律法規(guī)接受國際通行的概念,接受國際會計準(zhǔn)則和信息披露原則,市場間互相開放。

如果按照上述對“國際化”的界定,我國資本市場目前發(fā)展水平與之相差甚遠(yuǎn),遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法達(dá)到“國際化”的要求,尤其是考察國內(nèi)企業(yè)在海外發(fā)行數(shù)量金額、國內(nèi)市場上的國際性金融產(chǎn)品數(shù)量等“硬性”指標(biāo),國內(nèi)資本市場離“國際化”程度更是遙遠(yuǎn)。但現(xiàn)實中的實際情況卻并非如此。

自東南亞金融危機(jī)以來,幾乎所有的國際性金融事件都能影響到國內(nèi)資本市場尤其是證券市場,國內(nèi)金融市場尤其是資本市場對國際金融市場上“風(fēng)吹草動”的反應(yīng)也幾乎同步,如眾多分析均認(rèn)為不會對中國造成影響的迪拜債務(wù)危機(jī)依然在第一時間引發(fā)了中國股市的巨幅震蕩。反過來,中國資本市場變動、證券交易市場波動的國際影響力也愈加顯著。國際資本市場上越來越多的研究和預(yù)測都離不開對中國市場情況的考慮和參照,中國資本市場的變動往往能夠引起全球資本市場第一時間的“連鎖反應(yīng)”。2009年8月31日的A股暴跌中,上證指數(shù)下跌6.74%,深成指數(shù)下跌7.55%,這次國內(nèi)市場的突發(fā)性下跌隨即引起全球股市紛紛跳水,恒生指數(shù)跌4.84%,其他亞太主要股市也大幅下挫,稍晚,美國道瓊斯指數(shù)下跌1.74%,納斯達(dá)克指數(shù)下跌1.06%,歐洲各主要股指跌幅也在1%左右。A股暴跌的影響不止于此,全球大宗商品價格隨后大幅收低,紐約商品期貨交易所期銅價格跌幅超過4%。國內(nèi)市場變動產(chǎn)生如此程度的國際影響力并非個案,中國資本市場尤其是中國股市已經(jīng)成為國際資本市場體系的重要組成部分,中國資本市場的國際影響力任何人都無法忽視。

國際資本市場間的互動關(guān)系如果沒有一定程度的互相“滲透”、沒有一定的“國際化”是無法實現(xiàn)的。當(dāng)然,目前我國資本市場對外資進(jìn)入的領(lǐng)域、額度和程序以及其他很多方面仍存在較多的限制,并沒有完全開放。應(yīng)該說,這些方面更多是對我國資本市場“國際性”水平不高的反映。“國際性”代表一國資本市場自身在制度、規(guī)則等各方面建設(shè)和完善的程度,它可以衡量一國資本市場“成熟”與否和發(fā)展到達(dá)的階段如何。我國目前資本市場仍有很多需要完善和健全的方面,國際性水平和影響力相比發(fā)達(dá)國家仍顯不足。如何在不斷改進(jìn)各種內(nèi)部設(shè)計、完善相關(guān)規(guī)則方面下大力氣,努力提高市場的成熟程度和“國際性”水平更需要引起廣泛的關(guān)注。

博弈:

“迫切”不能“急切”

“高效”更要“安全”

市場在資源配置中發(fā)揮著基礎(chǔ)性作用,金融是市場經(jīng)濟(jì)的核心,資本市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容,建設(shè)一個功能完善、高效安全的資本市場既是前面提到的“現(xiàn)代金融體系”的重要組成部分,又是實現(xiàn)全面建設(shè)小康社會奮斗目標(biāo)的重要戰(zhàn)略任務(wù)。政府和有關(guān)部門一直致力于我國現(xiàn)代資本市場的構(gòu)建和完善。

我國現(xiàn)代資本市場的構(gòu)建和完善是一項充滿難度和挑戰(zhàn),需要穩(wěn)健推進(jìn)的綜合性“工程”。雖然經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對現(xiàn)代資本市場構(gòu)建不斷提出新的“迫切”要求,但考慮到目前我國資本市場發(fā)展仍很不完善、金融中介機(jī)構(gòu)還不成熟、創(chuàng)新工具依然缺乏和匯率波動仍不靈活等實際限制,資本市場的改革和開放不能“急切”,要更加注重“穩(wěn)健”和“安全”。

韓國資本市場的對外開放始于上世紀(jì)80年代,在其《資本市場國際化計劃》中制定了4階段發(fā)展步驟,即間接參與(1981～1984年)、有限度直接參與(1985～1987年)、進(jìn)一步開放(1988～1989年)和完全開放(1990年后),穩(wěn)步推進(jìn)本國資本市場的開放進(jìn)程。臺灣的資本市場對外開放歷時20年,貫徹先間接投資后直接投資、先機(jī)構(gòu)投資后個人投資,根據(jù)市場發(fā)展實際情況逐步放寬限制的原則,經(jīng)過三個發(fā)展階段實現(xiàn)資本市場的對外開放。日本同樣采取慎重的漸進(jìn)式方針,有步驟逐步放松金融監(jiān)管,引進(jìn)競爭機(jī)制,在長達(dá)40年的時間里實現(xiàn)了本國資本市場的全方位對外開放。

上述國家或地區(qū)對資本市場對外開放“穩(wěn)健”與“安全”的重視值得我們思考和借鑒。當(dāng)然,也有國家對于開放本國資本市場過分“急切”,忽視對風(fēng)險的分析和控制,導(dǎo)致風(fēng)險的累積和爆發(fā),致使國內(nèi)發(fā)展受到嚴(yán)重?fù)p害。智利在本國資本市場對外開放進(jìn)程中,忽視本國資本市場實際承受能力,盲目制定過高、過快的發(fā)展要求,特別是1974年開始的金融部門改革措施過于激進(jìn),與其自身尚不完善的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和金融監(jiān)管水平極不適應(yīng),最終導(dǎo)致國內(nèi)利率大幅攀升,大量外資涌入,為拉美債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)埋下禍根。

可見,資本市場的改革和對外開放必須要與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)發(fā)展水平相適應(yīng),協(xié)調(diào)好與經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和制度間的均衡關(guān)系。否則,資本市場脫離實際“國情”的盲目對外開放將面臨巨大風(fēng)險,如所謂的“波動溢出效益”等。這些風(fēng)險經(jīng)過“連鎖反應(yīng)”被放大,甚至可能侵犯到國家的經(jīng)濟(jì)乃至國家。

當(dāng)前,隨著國際資本流動的日益“順暢”和金融衍生操作的大肆使用,風(fēng)險在國際資本市場上“無限”擴(kuò)大,任何單一資本市場的小波動都有可能引起多國資本市場“風(fēng)起云涌”。“迪拜世界”在短短幾日內(nèi)“橫掃”國際資本市場,造成全球范圍內(nèi)股市暴跌和匯率大幅波動:在亞洲,日經(jīng)指數(shù)下跌1.7%,港股恒生指數(shù)重挫2.7%,澳股S&P/ASX 200指數(shù)大跌2.4%;在歐洲,英國FTSE 100指數(shù)跌3.2%,德國DAX基準(zhǔn)股指跌3.2%,法國CAC-40指數(shù)跌3.4%;而美元兌日元匯率創(chuàng)下14年來新低。國際資本市場上這種風(fēng)險傳遞“牽一發(fā)動全身”的特點(diǎn),使得任何一國在本國資本市場對外開放中所面臨的風(fēng)險和不穩(wěn)定因素都大大增加,脫離經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)實際發(fā)展水平的“超前”對外開放,必將對一國資本市場造成難以估計的不良影響和沖擊。

因此,我國資本市場的改革和對外開放不能過分追求“速度”,要更多注重“穩(wěn)健”和“安全”。要從間接開放開始,穩(wěn)步做到國內(nèi)市場的開放后再“安全”地實現(xiàn)更高層次和程度上的對外開放。要制定詳細(xì)周密并具有一定靈活性的開放計劃和實施措施,把握好對外資進(jìn)入我國資本市場渠道和手段的控制,從各個層面保障我國資本市場改革和開放進(jìn)程的有序、高效、穩(wěn)健和安全。

開放與監(jiān)管:

雙向開放內(nèi)外交流

資本市場的對外開放早已是不可逆轉(zhuǎn)的歷史潮流,任何國家都無法“置身世外”,否則就只能在“閉關(guān)鎖國”中快速落后,離開國際活躍舞臺。理論上,一國的資本市場對外開放完全應(yīng)該自主決定,即是否開放、如何開放和開放步驟都完全由一國自主決定。但現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系在全球普及后,要求單個經(jīng)濟(jì)體“開放”和“交流”的國際壓力愈來愈大,這在某種程度上對一國資本市場開放的自主決策產(chǎn)生很大影響。

概括來講,資本市場對外開放包含兩個方面:國內(nèi)資本投到境外和國外資本進(jìn)入境內(nèi),即“走出去”和“引進(jìn)來”。這兩方面的“開放”和“交流”對促進(jìn)我國資本市場改革和對外開放具有同等重要的作用,必須堅持兩者并重。實質(zhì)上,一國資本市場的開放和“國際化”發(fā)展是一個內(nèi)外部各項制度不斷協(xié)調(diào)適應(yīng)的過程,是內(nèi)外部市場運(yùn)作規(guī)則有效對接和轉(zhuǎn)換的過程。國內(nèi)外資本市場規(guī)則對接的難度越小、越容易,越有利于資本在兩個市場間的流動,越有助于提高我國參與國際資本市場的深度和廣度。在我國資本市場改革和對外開放探索中,要適應(yīng)國際慣例,與國際要求接軌,堅持“走出去”和“引進(jìn)來”并重,加強(qiáng)“內(nèi)外交流”。

但是,在“內(nèi)外交流”的過程中,一國資本市場將面臨更多來自國際資本市場的風(fēng)險和沖擊,正如前文所述,國際資本市場“牽一發(fā)動全身”的風(fēng)險傳遞特點(diǎn)將使得我國在資本市場對外開放中面臨更多的風(fēng)險和不穩(wěn)定因素。如何防范和化解這些風(fēng)險和不穩(wěn)定因素對資本市場監(jiān)管提出了嚴(yán)峻考驗和要求。

資本市場監(jiān)管體系作為防范和控制風(fēng)險的重要“閥門”,必須適應(yīng)資本市場發(fā)展水平,要根據(jù)實際需求穩(wěn)健調(diào)整,不能過分“超前”。韓國、臺灣、日本和智利在這方面為各國提供了正反兩方面的經(jīng)驗和教訓(xùn)。此外,在資本市場監(jiān)管方面,加強(qiáng)國際間的合作和交流十分必要。資本市場參與主體來自不同的國家和組織,彼此間的交易規(guī)則、法律法規(guī)、市場成熟程度等都存在差異,減少這些差異和不對稱性有助于一國資本市場監(jiān)管效率的提高。在與國際資本市場“慣例”、“要求”對接的問題上,同樣要堅持“穩(wěn)健”與“安全”原則,“高效”但不能盲目。

第6篇：有效資本市場的概念范文

證券投資組合風(fēng)險和收益的衡量是一個理論性很強(qiáng)的問題，理解起來有一定難度，本文對這個問題進(jìn)行了剖析和講解。

一、投資組合風(fēng)險的基本理論與公式

投資組合理論認(rèn)為投資組合的收益是加權(quán)平均的收益，投資組合的風(fēng)險不是加權(quán)平均的風(fēng)險，可能低于加權(quán)平均的風(fēng)險，故投資組合能夠降低風(fēng)險。下面結(jié)合注冊會計師全國統(tǒng)一考試輔導(dǎo)教材《財務(wù)成本管理》(以下簡稱“教材”)進(jìn)行說明，從教材中的公式來看，體現(xiàn)了這一理論。

證券組合的預(yù)期報酬率的公式為：

式中：r12代表兩項資產(chǎn)報酬之間的相關(guān)系數(shù)，A表示投資比重，表示報酬率。

同理若投資于三種證券，我們可以借用數(shù)學(xué)中常用的公式，

(a+b+c)2=a2+b2+c2+2ab+2ac+2bc，

投資組合標(biāo)準(zhǔn)差的根號中的算式

=a2+b2+c2+2ab×rab+2ac×rac+2bc×rbc。

下面我們結(jié)合一道例題來看一下投資于兩種證券的投資組合風(fēng)險和收益的衡量

例題：A、B兩項資產(chǎn)的報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差資料見表1

因此，我們得到如下結(jié)論：

投資組合的預(yù)期報酬率是各成分證券預(yù)期報酬率的加權(quán)平均數(shù)；

投資組合的風(fēng)險并不是其成分證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值(除非各證券報酬率間的相關(guān)系數(shù)為1)，它主要取決于各成分證券報酬率問的相關(guān)系數(shù)。只要各種證券之間的相關(guān)系數(shù)小于1，證券組合報酬率的標(biāo)準(zhǔn)差就小于各證券報酬率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。

四、投資組合的有效集和無效集的理解

教材在投資組合風(fēng)險的進(jìn)一步闡述中還提出了有關(guān)投資組合的有效集和無效集的相關(guān)概念，提出投資組合有效集是指從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報酬率組合點(diǎn)的那段曲線。基于投資人對待風(fēng)險的態(tài)度必然是在相同風(fēng)險水平下選擇投資收益較高的投資機(jī)會或在相同收益水平下選擇投資風(fēng)險較小的投資機(jī)會，從而我們可以引申出以下結(jié)論：

1．投資組合有效集是一個由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險水平上期望報酬率是最高的，或者說在既定的期望報酬率下風(fēng)險是最低的。投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合。

2．投資組合的無效集是指比最小方差組合點(diǎn)風(fēng)險大但收益低的投資組合構(gòu)成的集合。

五、資本市場線(Capital Market Line．CML)的理解

1．基本概念的理解

資本市場線是指當(dāng)能夠以無風(fēng)險利率借入或貸出資金時，可能的投資組合對應(yīng)點(diǎn)所形成的連線，它體現(xiàn)了存在無風(fēng)險投資機(jī)會時的有效投資機(jī)會集。資本市場線是投資有效集內(nèi)容的進(jìn)一步延伸。

我們可以這樣來理解一下，若存在無風(fēng)險資產(chǎn)，對于無風(fēng)險資產(chǎn)來說σ=0，利用我們前述給出的公式1和公式2：

設(shè)資產(chǎn)1為風(fēng)險性投資組合，資產(chǎn)，為無風(fēng)險資產(chǎn)投資，則總投資組合(無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險性投資組合組成的組合)的期望報酬率、組合的標(biāo)準(zhǔn)差的公式如下：

教材上設(shè)投資于風(fēng)險性組合的投資比重為Q，把A1替換為Q就可得到公式：

投資組合的期望報酬率

=Q×風(fēng)險性組合的預(yù)期報酬率+(1－Q)×無風(fēng)險的利率

=Q×r風(fēng)(1－Q)×r無

投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差

=Q×風(fēng)險組合的標(biāo)準(zhǔn)差

===Q×σ風(fēng)

根據(jù)上述公式，我們可以得到不同投資比例的組合(見表2)

以組合標(biāo)準(zhǔn)差為橫軸，以組合報酬率為縱軸，將兩點(diǎn)連起來就是教材中的CML線。我們可以進(jìn)一步來計算不同投資比例組合下的報酬率和標(biāo)準(zhǔn)差(見表3、圖1)

2．資本市場線的表述

舉例說明：

假設(shè)圖中Rf=12％，M點(diǎn)坐標(biāo)為(15％，18％)

如果投資者選“4”點(diǎn)，則Q=0．8

總期望報酬率=0．8×18％+0．2×12％

=16．8％

總標(biāo)準(zhǔn)差=0．8×15％=12％

如果投資者選“3”點(diǎn)，則Q=1．5

總期望報酬率=1．5×18％-0．5×12％

=21％

總標(biāo)準(zhǔn)差=1．5×15％=22．5％

資本市場線的方程為：

總期望報酬率=Rf+(18％－12％)／15％×總標(biāo)準(zhǔn)差

=0．12+0．4×總標(biāo)準(zhǔn)差

3．相關(guān)結(jié)論及需要注意的問題

由上述列表計算結(jié)果我們可以得到如下結(jié)論：

(1)資本市場線表明了組合投資的風(fēng)險――報酬均衡結(jié)果。資本市場線在M點(diǎn)與有效投資組合曲線相切，資本市場線上除M點(diǎn)以外的其他各點(diǎn)都優(yōu)于有效投資組合曲線。

(2)資本市場線上的任何一點(diǎn)都可以告訴我們投資于市場組合和無風(fēng)險資產(chǎn)的比例，在M點(diǎn)的左側(cè)(如圖中4點(diǎn))，你將同時持有無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)組合，在M點(diǎn)你將僅持有市場組合，在M點(diǎn)的右側(cè)(如圖中3點(diǎn))你將借入資金以進(jìn)一步投資于市場組合M。

第7篇：有效資本市場的概念范文

關(guān)鍵詞：資本運(yùn)作；融資；風(fēng)險；問題；措施

在當(dāng)前的市場環(huán)境下，資本運(yùn)作已然成為了企業(yè)重點(diǎn)的管理工作。近年來，隨著我國資本市場的愈加成熟，企業(yè)的經(jīng)營模式與經(jīng)營結(jié)構(gòu)較之以往也發(fā)生了諸多改變。但在我國部分企業(yè)中，其開展資本運(yùn)作活動的時間較短，在資本運(yùn)作的過程中存在諸多仍待改善的地方。對此，企業(yè)要在實際經(jīng)營與發(fā)展過程中，不斷探索與尋求資本運(yùn)作的科學(xué)方法與措施，強(qiáng)化企業(yè)自身的資金運(yùn)用效率，并通過融資等手段及時解決企業(yè)自身的資金問題，通過資本運(yùn)作來保障企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

一、企業(yè)資本運(yùn)作及融資的相關(guān)概念

1.資本運(yùn)作的相關(guān)概念資本作為企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展過程中的基本要素，是企業(yè)進(jìn)一步提升自身價值的重要力量。資本在社會與經(jīng)濟(jì)中存于各個領(lǐng)域，其通過合理的運(yùn)營及運(yùn)作才能夠發(fā)揮作用，實現(xiàn)增值效用。而資本運(yùn)作則是將企業(yè)自身所擁有的無形或有形資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)槟軌驅(qū)崿F(xiàn)增值的活化資本，企業(yè)通過對內(nèi)外部資源的優(yōu)化配置、流動等諸多形式進(jìn)行合理的運(yùn)營，進(jìn)而實現(xiàn)企業(yè)價值增值的最大化。而企業(yè)開展資本運(yùn)作的核心內(nèi)涵則是為了實現(xiàn)資本的最大增值，其以價值管理作為主要特征，將企業(yè)資本、生產(chǎn)要素等內(nèi)容進(jìn)行配置，對企業(yè)自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理調(diào)整，對企業(yè)整體資本進(jìn)行系統(tǒng)且綜合的運(yùn)營。2.資本運(yùn)作的模式其一，兼并重組。兼并重組作為企業(yè)諸多資本運(yùn)作模式中的重要手段之一，其是通過資金、證券及其他形式將其他企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)進(jìn)行購置，進(jìn)而實現(xiàn)兼并。企業(yè)在進(jìn)行兼并重組的過程中擁有諸多的方式可供選擇。首先，企業(yè)將被兼并方的資產(chǎn)進(jìn)行出資收購，同時對企業(yè)實現(xiàn)全面的重組與兼并。其次則是通過承擔(dān)相應(yīng)債務(wù)，獲得被兼并方的控制權(quán)。再次則是將被兼并方企業(yè)的股權(quán)進(jìn)行吸收，企業(yè)自身投入凈資產(chǎn)，將其作為入股資金，通過此種方式來獲取被兼并方企業(yè)的股東地位。最后則是直接購買被兼并方企業(yè)的股權(quán)，當(dāng)企業(yè)自身所持股份達(dá)到一定比例則對被兼并方企業(yè)實現(xiàn)控制。其二，股份制改造。股份制改造是企業(yè)自身資本運(yùn)作有效開展的先決條件。通過股份制改造能夠?qū)⑵髽I(yè)自身資源進(jìn)一步實現(xiàn)合理的配置，并且能夠?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)權(quán)分配進(jìn)行優(yōu)化與升級，完善企業(yè)經(jīng)營模式及自身組織結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)改造是強(qiáng)化自身經(jīng)營管理流程，協(xié)調(diào)管理過程中所呈現(xiàn)的問題的有效途徑之一。其三，融資。在當(dāng)前的企業(yè)中，融資的概念已然較為泛化，簡單來講即是指企業(yè)進(jìn)行資金的籌措，以及在一定程度上對資金的運(yùn)用。從資金的來源上來看，融資包含了外源融資以及內(nèi)源融資兩個方面。內(nèi)源融資是將企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中所剩余的價值進(jìn)行資本化，具體來說其包含了企業(yè)自身原始投資所形成的股本、留存收益、折舊基金等內(nèi)容構(gòu)成。而外源融資則是企業(yè)通過某一方式或途徑從外部經(jīng)濟(jì)組織中進(jìn)行資金的籌措，包含了企業(yè)債券、股票發(fā)行、銀行貸款等內(nèi)容。

二、企業(yè)資本運(yùn)作及融資所面臨的風(fēng)險

1.企業(yè)資本運(yùn)作所面臨的風(fēng)險其一，資本運(yùn)作模式不合理。企業(yè)資本運(yùn)作的模式是極為復(fù)雜的，其不僅包含了合并、并購等方式。諸多企業(yè)由于自身管理水平不足，所采取的資本運(yùn)作方式是較為單一的，難以有效并合理地在當(dāng)前資本市場中選擇合理的資本運(yùn)作方式。對于當(dāng)前多樣化發(fā)展的企業(yè)模式來說，不合理或較為單一的資本運(yùn)作模式可能無法滿足企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張或資本增值的目的。其二，決策風(fēng)險。當(dāng)前部分企業(yè)管理者自身水平欠佳，其在進(jìn)行資本運(yùn)作以及融資相關(guān)的決策時，可能欠缺相關(guān)的可行性研究及科學(xué)分析。一旦決策出現(xiàn)失誤，可能會給企業(yè)帶來極大風(fēng)險。其三，流動性風(fēng)險。部分企業(yè)自身的資本運(yùn)作并不合理，如若其在進(jìn)行資本運(yùn)作的過程中，過多地選擇了債務(wù)融資的形式，那么極可能會產(chǎn)生過多的債務(wù)依賴性，這將會給企業(yè)帶來巨大的債務(wù)壓力。企業(yè)一旦需時刻面對償債壓力，則有可能會給企業(yè)自身帶來較大的流動性風(fēng)險。其四，整合風(fēng)險。對于一些大型企業(yè)集團(tuán)來說，其在資本運(yùn)作過程中整合是較為常見的事務(wù)。但是企業(yè)在兼并等資本運(yùn)作的過程中，不同企業(yè)之間不同團(tuán)隊的融合可能會產(chǎn)生沖突，或是企業(yè)無法深刻理解各個需要整合的企業(yè)自身的管理重點(diǎn)，導(dǎo)致整合進(jìn)度緩慢，不利于企業(yè)發(fā)展。此外，在整合過程中，需要對財務(wù)以及審計等業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，而在此過程中無疑需要面對諸多財務(wù)風(fēng)險，這同樣也是整合風(fēng)險出現(xiàn)的多發(fā)點(diǎn)。其五，資本運(yùn)作缺乏與時俱進(jìn)的管理理念。部分企業(yè)對資本市場的變化與發(fā)展敏感度較低，甚至于一些企業(yè)故步自封，無法及時地汲取現(xiàn)代化資本運(yùn)作理念，對于企業(yè)自身所開展的資本運(yùn)作活動過于保守，這就有可能喪失企業(yè)所處的資本市場中的先機(jī)，使其無法在市場中進(jìn)一步強(qiáng)化自身的競爭力。2.融資所面臨的風(fēng)險其一，市場波動。對于當(dāng)前的資本市場來說，其是具備一定的不確定性的，資本在運(yùn)作過程中，如果對市場判斷不準(zhǔn)確，企業(yè)對市場的預(yù)判可能會隨著時間推移而更迭，企業(yè)實際發(fā)展?fàn)顩r與市場需求相偏離，這就可能會導(dǎo)致資金的投入形成虧損。此外，企業(yè)在實際融資過程中，可將利率看作是資金的價格，這會直接決定企業(yè)自身融資成本的高低，如果當(dāng)前企業(yè)所處的市場環(huán)境利率波動較大，極有可能會給企業(yè)帶來較重的融資負(fù)擔(dān)，進(jìn)而形成融資風(fēng)險。其二，宏觀政策調(diào)險。如果企業(yè)當(dāng)前所處的市場環(huán)境恰處于緊縮貨幣政策時，市場資金存量較少，那么無疑會給企業(yè)融資帶來一定困難，資金獲取不足或資金獲取難度高都可能會增加企業(yè)融資成本。如果融資所獲取的資金與企業(yè)發(fā)展計劃不匹配，那么企業(yè)可能由此受到影響，加大經(jīng)營風(fēng)險。其三，融資渠道風(fēng)險。當(dāng)前諸多企業(yè)的融資渠道選擇仍多是以銀行貸款為主，但部分商業(yè)銀行處于風(fēng)險考慮，其在放款過程中可能會有較高的擔(dān)保要求或是有著較高的貸款利率，這些因素均有可能增加融資成本。尤其是對于一些中小企業(yè)來說，其融資渠道相對狹窄，采取股權(quán)融資等方式難度較高，而當(dāng)前我國金融市場中的民間金融機(jī)構(gòu)利率較高。一旦融資渠道選擇性不足，那么企業(yè)被動的選擇較高利率的融資方式，無疑會給企業(yè)帶來諸多風(fēng)險。其四，信息不對稱。信息不對稱在企業(yè)融資過程中存在于自身與供給方之間，這就可能導(dǎo)致道德風(fēng)險與逆向選擇。如果資金供給方對企業(yè)發(fā)展能力與價值信心不足，可能會導(dǎo)致逆向選擇問題。此外，在我國當(dāng)前的市場環(huán)境下，部分金融機(jī)構(gòu)搜集信息能力不足以及融資市場信息傳遞能力受限等諸多原因，使得信息不對稱的現(xiàn)象長期存在于企業(yè)與資金供給方之間。

三、企業(yè)資本運(yùn)作與融資現(xiàn)狀及所存問題

1.融資結(jié)構(gòu)存在不合理的現(xiàn)象當(dāng)前，企業(yè)在資本運(yùn)作的過程中，是否具備較為合理的融資結(jié)構(gòu)，將會對企業(yè)綜合效益的高低以及融資風(fēng)險系數(shù)有著重要影響。一旦企業(yè)在融資過程中存在結(jié)構(gòu)不合理的問題，那么就可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生資金鏈斷裂的問題，而這無疑會導(dǎo)致企業(yè)實際運(yùn)營過程中的風(fēng)險系數(shù)加大，使企業(yè)自身的經(jīng)營與管理面臨諸多潛在風(fēng)險，直接對企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營與發(fā)展產(chǎn)生不利影響。在當(dāng)前的資本市場中，企業(yè)需結(jié)合自身實際狀況，科學(xué)地選擇間接融資或是直接融資。間接融資與直接融資兩者之間是存在本質(zhì)性的差別的，兩者利弊皆有，因此企業(yè)要極為慎重且科學(xué)地選擇適合企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r的融資模式。一般來說，諸多企業(yè)是將銀行貸款視為主要的融資模式的，股票及債券的發(fā)行相對較少。但如果企業(yè)僅是一味地選擇從銀行或金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行借貸，對自身融資結(jié)構(gòu)不做出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，那么企業(yè)自身則有可能時刻面對借貸負(fù)擔(dān)，加大自身的還款風(fēng)險。總的來講，不合理的融資結(jié)構(gòu)會使得企業(yè)自身資本運(yùn)作存在諸多限制，無法全面地發(fā)揮出企業(yè)資本運(yùn)作能力，還可能由其導(dǎo)致諸多風(fēng)險的發(fā)生。2.資本市場監(jiān)督體系仍存漏洞一方面，我國資本市場目前仍有諸多需要完善的問題，資本市場的監(jiān)督機(jī)制仍存漏洞。而這些問題的存在，或?qū)е沦Y本市場整體的運(yùn)轉(zhuǎn)效率降低，資本市場在開展各項服務(wù)的過程中也無法取得較高水平。另一方面，我國資本市場中經(jīng)營豐富、資質(zhì)完備且管理水平較高的中介機(jī)構(gòu)仍顯匱乏。部分中介機(jī)構(gòu)其在為企業(yè)服務(wù)的過程中仍就過于注重短期效益，甚至于一些機(jī)構(gòu)不惜將違規(guī)資本當(dāng)作其籌碼，這會直接擾亂資本市場秩序，也會給社會造成諸多的不良影響。當(dāng)前，我國部分投資主體其并未深入且深刻的對市場進(jìn)行調(diào)研與分析，難以及時地發(fā)現(xiàn)由于信息不對稱所引發(fā)的資本運(yùn)作失衡問題。以上種種因素的存在可能會最終導(dǎo)致我國資本市場監(jiān)管工作不全面，甚至于部分工作僅是流于形式，使得整體監(jiān)管機(jī)制存在諸多漏洞，有待完善，這也就最終導(dǎo)致市場監(jiān)管無法發(fā)揮應(yīng)有的資本市場運(yùn)作規(guī)范、引導(dǎo)以及約束作用。3.資本市場功能仍待完善我國企業(yè)在開展各項資本運(yùn)作活動時，其是通過資本市場為核心而進(jìn)行的。資本市場功能是否健全，將直接影響到企業(yè)資本運(yùn)作是否能夠取得應(yīng)有效果。但當(dāng)前我國資本市場功能仍舊有待完善，功能的缺失具體來講主要體現(xiàn)在以下兩個方面。其一，資本市場缺乏風(fēng)險評估及定價功能。我國資本市場功能的缺失可能會引發(fā)諸多問題，尤其是在證券市場方面，股票價格在發(fā)生動態(tài)變化時，對企業(yè)實際經(jīng)營狀況的反饋效果不佳，而這可能會導(dǎo)致資本運(yùn)作主體與不同投資主體的市場運(yùn)營風(fēng)險。其二，在資源配置方面資本市場仍顯不足。當(dāng)前我國資本市場在資源配置方面存在諸多問題，或是對于資源的配置過于松散，或是配置過于密集。在當(dāng)前我國上市公司的整體結(jié)構(gòu)中，支柱產(chǎn)業(yè)及基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的比例較低，各投資主體對其的重視性也稍顯不足。長此以往，資本市場對于長期投資的價值觀呈現(xiàn)出了邊緣化。如此，也就極大地削弱了資本市場的資源配置能力，會導(dǎo)致資源配置結(jié)構(gòu)進(jìn)一步變形，這會阻礙我國部分企業(yè)的發(fā)展，阻礙整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

四、企業(yè)資本運(yùn)作與融資所存問題的應(yīng)對策略

1.完善企業(yè)自身的資本運(yùn)作的監(jiān)督管理機(jī)制企業(yè)為了進(jìn)一步保障自身資本運(yùn)作的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，最重要的則是需要構(gòu)建并完善監(jiān)管機(jī)制。通過監(jiān)管來強(qiáng)化企業(yè)各項資本運(yùn)作活動的有效進(jìn)行。首先，企業(yè)需要設(shè)置審計部門，并嚴(yán)格地保持其獨(dú)立性與權(quán)威性。企業(yè)管理層要賦予審計部門一定的監(jiān)督職能，以此來強(qiáng)化企業(yè)綜合監(jiān)管水平。與此同時，企業(yè)需構(gòu)建完整的信息交流與反饋系統(tǒng)，以此來強(qiáng)化監(jiān)督工作開展的效能，通過信息交流系統(tǒng)來確保企業(yè)內(nèi)部形成彼此監(jiān)督的管理效果，進(jìn)而形成從根源上杜絕違規(guī)資本運(yùn)作的行為。除此以外，企業(yè)還需構(gòu)建嚴(yán)明且科學(xué)的獎懲機(jī)制。對參與或管理企業(yè)資本運(yùn)作的各崗位人員通過獎懲機(jī)制來實現(xiàn)科學(xué)的激勵管理，對業(yè)務(wù)水平較高、有著較好的責(zé)任心及職業(yè)操守的崗位人員，應(yīng)給予其相應(yīng)的精神及物質(zhì)獎勵；而對于業(yè)務(wù)能力較低且責(zé)任心匱乏的人員則應(yīng)予以適當(dāng)?shù)膽椭危源藖碚{(diào)動其積極性，進(jìn)而使得企業(yè)負(fù)責(zé)或從事資本運(yùn)作的相關(guān)人員能夠積極地投身于相關(guān)工作中去。2.進(jìn)一步調(diào)整并優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)上文已經(jīng)表述，企業(yè)自身的融資結(jié)構(gòu)是否合理，與資本運(yùn)作風(fēng)險的發(fā)生有著直接的關(guān)聯(lián)，更是決定了企業(yè)資本運(yùn)作的質(zhì)量與整體效率。倘若企業(yè)無法合理地控制自身融資結(jié)構(gòu)，那么則有可能在資金鏈管理方面出現(xiàn)問題，嚴(yán)重情況下會制約企業(yè)的健康發(fā)展。由此，企業(yè)需重點(diǎn)關(guān)注自身的融資結(jié)構(gòu)問題。要盡可能地降低資本運(yùn)作成本，將資本效益的增長空間不斷擴(kuò)大，使企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展過程中實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的最大化。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)在優(yōu)化與調(diào)整的過程中，要結(jié)合企業(yè)自身，并順應(yīng)經(jīng)濟(jì)市場的發(fā)展變化，對企業(yè)外源融資比例進(jìn)行合理的調(diào)整，將財務(wù)杠桿的價值最大化發(fā)揮，保障企業(yè)整體資本運(yùn)作的有序運(yùn)轉(zhuǎn)。3.進(jìn)一步規(guī)范并約束我國資本市場資本市場的整體運(yùn)轉(zhuǎn)態(tài)勢以及規(guī)范與否，將直接決定企業(yè)是否能夠有效地實施資本運(yùn)作。而資本市場是否具有完備的功能，則會影響到企業(yè)各類資本運(yùn)作方式的最終效果。目前我國資本市場的發(fā)展仍處于探索與不斷上升的階段，在發(fā)展程度與市場規(guī)模等諸多方面仍有不少的提升空間。資本市場運(yùn)營機(jī)制仍存有待完善的地方，一些缺陷與漏洞的存在可能會降低資本市場的服務(wù)水平及運(yùn)營效率。尤其是在未來的發(fā)展過程中，對產(chǎn)權(quán)交易市場的需求不斷擴(kuò)大，且需進(jìn)一步強(qiáng)化對信托市場的監(jiān)管。不斷完善產(chǎn)權(quán)交易市場，并積極強(qiáng)化對信托憑證市場的監(jiān)督管理是我國未來資本市場進(jìn)一步發(fā)展的重點(diǎn)，其對于企業(yè)突破資本市場運(yùn)作的瓶頸有著極為重要的現(xiàn)實意義。4.合理解決信息不對稱的問題在當(dāng)前的資本市場中，信息不對稱問題是一個常見現(xiàn)象，并且因此而產(chǎn)生的逆向選擇與道德風(fēng)險問題是影響雙方正常融資的關(guān)鍵因素，這同時也是企業(yè)融資難這一問題的重要原因。由此，合理地解決信息不對稱的問題是緩解企業(yè)融資困境的有效路徑。企業(yè)在進(jìn)行融資的過程中，投融雙方均難以避免地會存在一定的信息阻礙。從銀行等金融機(jī)構(gòu)的角度來看，部分企業(yè)存在財務(wù)信息不透明、管理水平不佳、擔(dān)保物不足等問題，信用水平不高阻礙了其融資活動的有效開展。而從企業(yè)角度來看，自身雖然不具備恰當(dāng)?shù)牡盅何铮渥陨戆l(fā)展前景較優(yōu)，有著不小的發(fā)展?jié)摿Γ瑑H僅是在當(dāng)前的發(fā)展階段缺乏資金支持，并且其融資渠道較為狹窄，銀行仍是其主要選擇。因此，投融雙方在信息交流方面要充分且全面，金融機(jī)構(gòu)要客觀地對企業(yè)信用水平進(jìn)行全面的評估，擔(dān)保物是重要條件之一，但卻不能由此進(jìn)行全盤的否定。企業(yè)方面也應(yīng)當(dāng)盡可能地將企業(yè)自身的發(fā)展規(guī)劃與市場前景與銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行交流，由此來獲取金融機(jī)構(gòu)的信任。此外，企業(yè)不能僅一味地追求銀行貸款，可選擇與企業(yè)當(dāng)前發(fā)展?fàn)顟B(tài)相匹配的融資條件。例如企業(yè)在初創(chuàng)時期可選擇天使投資，在發(fā)展階段則可嘗試風(fēng)險投資，處于上市階段則可去尋求私募股權(quán)投資，而在企業(yè)的發(fā)展成熟階段則可選擇股權(quán)或是債券融資。信息交流不暢使得投融雙方均可能存在認(rèn)知的偏差，但是企業(yè)自身在合適的階段選擇有效的融資方式亦是解決自身融資困境的合理方法。

五、結(jié)語

當(dāng)前，我國的市場經(jīng)濟(jì)已然是愈加成熟，在此大環(huán)境下，企業(yè)進(jìn)一步加強(qiáng)自身的資本運(yùn)作是大勢所趨。企業(yè)自身保障資本運(yùn)作的有序開展，是進(jìn)一步提升自身財務(wù)管理水平的關(guān)鍵舉措，是與企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展息息相關(guān)的。企業(yè)在實際經(jīng)營發(fā)展過程中，要提高對資本運(yùn)作的重視程度，構(gòu)建嚴(yán)明的資本運(yùn)作監(jiān)督與管理機(jī)制，積極地探尋并拓寬融資渠道，建立并完善資本運(yùn)作的風(fēng)險防范機(jī)制，以此來提高企業(yè)自身競爭力，實現(xiàn)價值增值的管理目的，為企業(yè)的健康與快速發(fā)展保駕護(hù)航。

參考文獻(xiàn)：

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[2]孫志豪.試述國有企業(yè)資本運(yùn)作融資風(fēng)險及應(yīng)對措施[J].經(jīng)濟(jì)管理文摘，2020（22）：34-35.

第8篇：有效資本市場的概念范文

這三座大山使今無中國資本市場的規(guī)范化發(fā)展舉步維艱。中國資本市場面臨第二個十年，這一時期的根本任務(wù)不在于擴(kuò)容，而在于調(diào)養(yǎng)生息，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。具體說，就是要推倒壓在中國股市上的三座大山。

本文是從資本市場基礎(chǔ)理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎(chǔ)理論探討，刻不容緩

中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現(xiàn)實波動中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點(diǎn)之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見，這種風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國資本市場的高速擴(kuò)容相伴隨。如果說，前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導(dǎo)思想下，回避了意識形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國資本市場的實踐中，如何使中國的資本市場得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點(diǎn)，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場，但路徑的不同往往會產(chǎn)生不同的結(jié)果。

事實上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發(fā)展的實踐，不僅對資本市場在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對資本市場的許多概念和技術(shù)層面的資本運(yùn)作分析技術(shù)也沒有形成一個良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機(jī)，要么隨機(jī)撞大運(yùn)的投資理念中徘徊。

概括起來，中國股市有三個沒底：

1.上市公司造假沒底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟(jì)作為股權(quán)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨(dú)大所致。上市公司是資本市場發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關(guān)鍵。正確投資觀應(yīng)是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應(yīng)用腳投票選擇基礎(chǔ)上，來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機(jī)制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎(chǔ)上來實現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級市場上機(jī)構(gòu)和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍(lán)田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉(zhuǎn)軌市場的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個長期的調(diào)控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調(diào)控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國股市到底是賭場、老鼠會，人們置身其中是在撞大運(yùn)、爾虞我詐的場所，還是社會主義市場經(jīng)濟(jì)中不可缺少的組成部分，在我國的經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能，這個市場培育的投資人在市場經(jīng)濟(jì)中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監(jiān)管的各種政策的出臺，也是建立在正確的股市理論的基礎(chǔ)上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論。基礎(chǔ)理論問題對上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個沒底當(dāng)中，對我國股市基本理論的探討最為重要。

研究我國的股市基本理論，當(dāng)務(wù)之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經(jīng)濟(jì)條件下，股市的基本功能探討，使人們對資本市場首先有一個認(rèn)識上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認(rèn)識資本市場的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來，我國的資本市場發(fā)展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴(yán)重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發(fā)生波動，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期，都和資本市場發(fā)展和政策的制定密切相關(guān)，監(jiān)管政策直接受資本市場理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢必對我國資本市場今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

股市的基礎(chǔ)理論研究應(yīng)從股市的基本功能探討入手，我認(rèn)為有以下四個功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個環(huán)節(jié)上：其一，一級市場的資源配置功能，就中國的實情說，股市資源的配置過程主要是在一級市場通過ipo方式完成的。股市籌集的資金進(jìn)入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場認(rèn)知，在于它能提供被投資者認(rèn)知的產(chǎn)品和勞務(wù)，在于它能生產(chǎn)社會需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會資源再配置功能的體現(xiàn)，當(dāng)然，二級市場的再配置同樣是向高質(zhì)量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質(zhì)量及信息披露的真實性密切相關(guān)。如果上市公司質(zhì)量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導(dǎo)致股市墮落為賭場。

2.晴雨表功能

資本市場不僅是一個資本和物的生產(chǎn)要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國內(nèi)各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關(guān)，都會關(guān)注這個市場。而一個國家、一個社會環(huán)境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個信息場。在市場經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經(jīng)濟(jì)推崇公平、公正、公開的交易準(zhǔn)則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準(zhǔn)確的。因此，資本市場的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表功能從表象上看是市場經(jīng)濟(jì)條件下人們進(jìn)行交易、判斷重要的參照系，而從實質(zhì)上看則反映的是社會政治、經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導(dǎo)市，機(jī)構(gòu)操作，在某些特定的時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經(jīng)濟(jì)形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應(yīng)該是一致的。它與賭場的靠賭運(yùn)和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場上一只股票的現(xiàn)實和潛在的價值，而從社會的角度說，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會和股東現(xiàn)實和未來的貢獻(xiàn)度。這一功能和企業(yè)真實的信息反饋和評價密切相關(guān)。人們通過股市所反映出的綜合信息進(jìn)行判斷和投資，指導(dǎo)著價格方向，進(jìn)而引導(dǎo)資源的分配。

其次，這種價值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內(nèi)在價值，使人們對未來做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個概念，并且引導(dǎo)市場，人們承認(rèn)這個概念，用超過人們現(xiàn)實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關(guān)性，決定了這個發(fā)現(xiàn)的過程是理性的，它標(biāo)志著一個社會的理性經(jīng)濟(jì)走向。

第三，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，個體趨利避害的無形之手引導(dǎo)整個市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經(jīng)濟(jì)承認(rèn)以單一個體為本源的自然發(fā)展，倡導(dǎo)個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，只要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會的總體利益就會得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現(xiàn)在股票的增值功能上。股票有三種價格，即票面價格，賬面價格和交易價格，在論證股票的增值功能時，票面價格無意義，交易價格不能自身證明，唯有論證賬面價格最能說明問題。股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量，一個公司的總體含金量是通過其所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）反映的，而凈資產(chǎn)是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產(chǎn)含量的提高，這決定了股票有內(nèi)在增值功能。如果我們把公積金的提取當(dāng)作股票增值功能的內(nèi)生變量，那么上市公司通過增發(fā)和配股所導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)的增值功能，則是外生變量。這兩個變量從財務(wù)分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實，股票的賬面價格可以從一元漲到五元，正是源于這一機(jī)理。而股票賬面價格增長導(dǎo)致的本金的增長是其他金融資產(chǎn)如儲蓄、債券所不具備的。而賬面價格的增長則是直接導(dǎo)致股票交易價格上升的合理因素之一。

論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式是否應(yīng)該成為我國下一步改革開放主戰(zhàn)場的關(guān)鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實現(xiàn)上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會把資本市場與賭場的“零和游戲”聯(lián)系在一起，只是像賭場一樣財富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財富搬家，而這一過程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運(yùn)，學(xué)會判斷和分析作理性的投資人。當(dāng)然，創(chuàng)造三贏局面的基礎(chǔ)是上市公司的業(yè)績，在真實的基礎(chǔ)上，企業(yè)的效益上升，直接帶來股價的上升，才能帶來資本市場的真實繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實現(xiàn)再融資和持續(xù)發(fā)展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國的傳統(tǒng)上歷來對股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺灣的股市用語，而臺灣的股市用語大都是從賭場術(shù)語衍生來的。由于我們沒有能夠進(jìn)行批判吸收和投資者教育的主渠道引導(dǎo)，及時糾正那些不健康的、有明顯誤導(dǎo)的股市賭場語言，使其在二級市場股評家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準(zhǔn)確，如莊家一詞，莊家(banker)在賭場里是指開局設(shè)賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(player)對賭，而把這一術(shù)語引入股市中，只有在深滬交易所作為實體也下場參與股票買賣與投資人對博時才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會操縱股價的機(jī)構(gòu)投資人和大戶身上也是極不準(zhǔn)確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規(guī)的機(jī)構(gòu)和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價者，還有一類則是合規(guī)的維護(hù)一只股票流動性和股價穩(wěn)定性的機(jī)構(gòu)——做市商(marketmaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機(jī)構(gòu)和大戶都當(dāng)作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風(fēng)，無莊不成市。但事實上，只要中國的交易所不下場對博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機(jī)構(gòu)。

顯然，股市舊文化是導(dǎo)致中國資本市場不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺灣引進(jìn)的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機(jī)構(gòu)違規(guī)者和價格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風(fēng)氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實實的搞起來。

（二）股市文化與股權(quán)文化的關(guān)系

當(dāng)前中國資本市場正在探討股權(quán)文化，股權(quán)文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質(zhì)和專業(yè)技術(shù)水平的職業(yè)經(jīng)理人隊伍，來保護(hù)價小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)和組織制度。從某種意義上說，股權(quán)文化是股市文化的重要內(nèi)容。開展股市不僅要和投資者教育聯(lián)系起來，也要和股權(quán)文化基本理論的探討聯(lián)系起來。當(dāng)前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴(yán)重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運(yùn)動，開展股權(quán)文化的目的是樹立上市公司經(jīng)營者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說股權(quán)文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權(quán)文化是強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國資本市場的當(dāng)務(wù)之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權(quán)文化的探討就會迎刃而解。

（三）股市新文化的內(nèi)涵

在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個方面：

1.思想建設(shè)——正確的投資現(xiàn)

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認(rèn)人們在追逐自身盈利動機(jī)的驅(qū)使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會共同財富，推進(jìn)我國改革開放事業(yè)的過程。這是一個投資人從傳統(tǒng)的勞動參與到個人物化勞動——所形成的資本參與的進(jìn)程，充分調(diào)動投資人對國家建設(shè)事業(yè)的參與意識，使參與者的盈利動機(jī)與國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有機(jī)統(tǒng)一，這是對傳統(tǒng)上以犧牲奉獻(xiàn)來促進(jìn)國家利益發(fā)展的重要補(bǔ)充。因此在這一過程中，投資人應(yīng)該引以為榮，并值得人們贊譽(yù)。應(yīng)該從正面去倡導(dǎo)這種投資者的道德與使命，而那種認(rèn)為投資股市發(fā)不義之財?shù)钠姳仨毐晦饤墶?/p>

2.文化建設(shè)——科學(xué)侑專業(yè)知識的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運(yùn)作的科學(xué)專業(yè)知識和法律意識，提高投資者的專業(yè)素質(zhì)，形成科學(xué)的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認(rèn)識資本市場的風(fēng)險防范；(2)學(xué)會對上市公司質(zhì)量判斷的基本知識，科學(xué)選股，不盲目跟風(fēng)，實現(xiàn)資本市場價值與價格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規(guī)政策，對各種證券欺詐、操縱市場等違規(guī)行為能夠防范，增強(qiáng)自我保護(hù)；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質(zhì)及理念。

通過投資人正確投資規(guī)和科學(xué)投資理念的建立，使之放棄撞大運(yùn)和賭及跟莊共舞的心態(tài)，要從根本上學(xué)習(xí)財務(wù)知識，客觀分析股票，這是我國資本市場真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當(dāng)前證券監(jiān)管部門開展投資者教育的重要工作內(nèi)容。

第9篇：有效資本市場的概念范文

這三座大山使今無中國資本市場的規(guī)范化發(fā)展舉步維艱。中國資本市場面臨第二個十年，這一時期的根本任務(wù)不在于擴(kuò)容，而在于調(diào)養(yǎng)生息，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。具體說，就是要推倒壓在中國股市上的三座大山。

本文是從資本市場基礎(chǔ)理論研究出發(fā)，在建立股市新文化、樹立正確投資觀問題上，作一探討。

二、股市基礎(chǔ)理論探討，刻不容緩

中國股市不平凡的十年是在巨大的理論爭議和現(xiàn)實波動中發(fā)展起來的。從早期“股份制是私有化”的政治觀點(diǎn)之爭，到今天中國的資本市場是否像“老鼠會和賭場”的文化歧見，這種風(fēng)風(fēng)雨雨始終與中國資本市場的高速擴(kuò)容相伴隨。如果說，前者是主張和反對建立資本市場的兩種力量之爭，這已在“摸著石頭過河”和不辯解、不爭論的指導(dǎo)思想下，回避了意識形態(tài)方面很多矛盾和干擾，我們已建成了初具規(guī)模的資本市場。那么后者則主要是在主張培育發(fā)展中國資本市場的實踐中，如何使中國的資本市場得以健康發(fā)展而產(chǎn)生的不同觀點(diǎn)，盡管其都主張規(guī)范發(fā)展資本市場，但路徑的不同往往會產(chǎn)生不同的結(jié)果。

事實上，我國資本市場理論的研究始終落后于資本市場發(fā)展的實踐，不僅對資本市場在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)中的作用和地位沒有論證清楚并廣為宣傳，而且對資本市場的許多概念和技術(shù)層面的資本運(yùn)作分析技術(shù)也沒有形成一個良好的培訓(xùn)和普及環(huán)境。令人遺憾的是，我們采用了回避爭議和矛盾的做法，這些資本市場的重大理論問題始終。沒有突破，人們普遍還在資本市場就是賭場，要么跟莊搞投機(jī)，要么隨機(jī)撞大運(yùn)的投資理念中徘徊。

概括起來，中國股市有三個沒底：

1.上市公司造假沒底

上市公司造假既有資本經(jīng)濟(jì)作為股權(quán)虛擬經(jīng)濟(jì)監(jiān)管難度大的原因，也是我國特殊國情下的一股獨(dú)大所致。上市公司是資本市場發(fā)展的基石，上市公司質(zhì)量的真、假、優(yōu)、劣是決定中國資本市場是投資場所還是賭場的關(guān)鍵。正確投資觀應(yīng)是建立在投資人對上市公司的理性判斷并作出相應(yīng)用腳投票選擇基礎(chǔ)上，來促使上市公司以自身價值提高給投資人帶來良好投資回報的投資機(jī)制。它是投資人對投資對象在“蛋糕做大”基礎(chǔ)上來實現(xiàn)投資人投資收益的體現(xiàn)，而絕不僅僅是在二級市場上機(jī)構(gòu)和中小投資人之間利益分配的“零和游戲”。但中國的上市公司到底還有多少個銀廣廈、吉林通海、藍(lán)田股份，人們心里沒底。

2.政策沒底

我國資本市場政策市特征明顯，這是新興轉(zhuǎn)軌市場的必然現(xiàn)象。因此，政策決定股市，是把政策作為一個長期的調(diào)控手段來炫耀，使中國的股市處于一漲就怕、一怕就打、一打就跌、一跌也怕、一怕又托、一托又漲的惡性循環(huán)。最終是政府調(diào)控股市，形成典型的政策市。而人們卻看不見那只“看得見的手”，人們不知道它什么時候想干什么。

3.股市理論的探討沒底

中國股市到底是賭場、老鼠會，人們置身其中是在撞大運(yùn)、爾虞我詐的場所，還是社會主義市場經(jīng)濟(jì)中不可缺少的組成部分，在我國的經(jīng)濟(jì)中承擔(dān)著不可或缺的重要作用。這個市場的基本功能，這個市場培育的投資人在市場經(jīng)濟(jì)中究竟發(fā)揮著何種作用，都亟待理論的證明。而資本市場監(jiān)管的各種政策的出臺，也是建立在正確的股市理論的基礎(chǔ)上。但目前我們的股市理論體系極不清晰和完善。

解決三個沒底的核心是探討并完善股市的基本理論。基礎(chǔ)理論問題對上可以影響政策，影響決策者那只“手”；對下則可動搖資本市場投資人的信念和信心。因此，在這三個沒底當(dāng)中，對我國股市基本理論的探討最為重要。

研究我國的股市基本理論，當(dāng)務(wù)之急是要解決兩大問題。第一是在社會主義資本經(jīng)濟(jì)條件下，股市的基本功能探討，使人們對資本市場首先有一個認(rèn)識上的突破。第二是股市新文化和股權(quán)新文化的建立。解決這兩個問題，不僅能教育股民建立正確投資觀，更重要的是讓決策者和監(jiān)管部門都能正確認(rèn)識資本市場的本質(zhì)和基本功能。在轉(zhuǎn)軌特征明顯的中國股市的監(jiān)管上，有效地發(fā)揮那只看“得見的手”的作用。

三、股市基本功能探討

我國股市的每一次波動，都跟股市的基本理論不清、擾亂人們的思想密切相關(guān)。十年來，我國的資本市場發(fā)展迅速，但資本市場理論的研究卻嚴(yán)重落后于實踐。股市大討論雖然目前暫時處于平息狀態(tài)，但是只要不從根本上解決這一理論問題，一旦市場發(fā)生波動，否定我國股市的聲音，像賭場論、老鼠會論就仍會冒出來。這些理論在特殊時期，都和資本市場發(fā)展和政策的制定密切相關(guān)，監(jiān)管政策直接受資本市場理論的影響。繼續(xù)采取回避態(tài)度，不論證清楚這些問題，勢必對我國資本市場今后的發(fā)展產(chǎn)生不良的結(jié)果。

股市的基礎(chǔ)理論研究應(yīng)從股市的基本功能探討入手，我認(rèn)為有以下四個功能：

1.資源優(yōu)化配置功能

股市的資源配置功能體現(xiàn)在兩個環(huán)節(jié)上：其一，一級市場的資源配置功能，就中國的實情說，股市資源的配置過程主要是在一級市場通過IPO方式完成的。股市籌集的資金進(jìn)入到企業(yè)，上市公司之所以能籌資，能被市場認(rèn)知，在于它能提供被投資者認(rèn)知的產(chǎn)品和勞務(wù)，在于它能生產(chǎn)社會需要的緊俏、盈利的產(chǎn)品。其二，二級市場再融資的配置功能，主要是通過上市公司的增發(fā)和配股來實現(xiàn)的。上市公司的持續(xù)融資功能就是社會資源再配置功能的體現(xiàn)，當(dāng)然，二級市場的再配置同樣是向高質(zhì)量的上市公司傾斜。上市公司的資本優(yōu)化是社會資源配置優(yōu)化的前提。

所以，股市的資源優(yōu)化配置功能與上市公司的質(zhì)量及信息披露的真實性密切相關(guān)。如果上市公司質(zhì)量低劣，信息披露虛假，就會喪失這一功能，導(dǎo)致股市墮落為賭場。

2.晴雨表功能

資本市場不僅是一個資本和物的生產(chǎn)要素的配置場所，而且是一個國家乃至世界政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化信息的集散地，股票二級市場的價格與這些信息的質(zhì)量正相關(guān)。因此，不僅股民而且一般民眾，不僅企業(yè)家而且政治家，不僅國內(nèi)各界而且國際各方，只要和所在國的利益相關(guān)，都會關(guān)注這個市場。而一個國家、一個社會環(huán)境的變化也同樣會最先從這一市場反映出來。因此，資本市場更是一個信息場。在市場經(jīng)濟(jì)崇尚資本至上的旗幟下，資本的選擇是最敏感的。在市場經(jīng)濟(jì)推崇公平、公正、公開的交易準(zhǔn)則下，這一信息的反映在理論上說也是最公平、最準(zhǔn)確的。因此，資本市場的風(fēng)向標(biāo)和晴雨表功能從表象上看是市場經(jīng)濟(jì)條件下人們進(jìn)行交易、判斷重要的參照系，而從實質(zhì)上看則反映的是社會政治、經(jīng)濟(jì)形勢穩(wěn)定和發(fā)展。它是中國了解世界和世界了解中國的最重要窗口。

盡管由于種種原因，如政策導(dǎo)市，機(jī)構(gòu)操作，在某些特定的時期，大盤和個股會走出和一個國家政治、經(jīng)濟(jì)形勢不相吻合的走勢，但從長期看，在正常的形勢下，股市是具有晴雨表功能的，股市價格與其價值在長期走勢上應(yīng)該是一致的。它與賭場的靠賭運(yùn)和賭技好壞決定輸贏是完全不同的。

3.價值發(fā)現(xiàn)功能

首先，價值發(fā)現(xiàn)功能是指在資本市場上一只股票的現(xiàn)實和潛在的價值，而從社會的角度說，它所表現(xiàn)的是一家上市公司為社會和股東現(xiàn)實和未來的貢獻(xiàn)度。這一功能和企業(yè)真實的信息反饋和評價密切相關(guān)。人們通過股市所反映出的綜合信息進(jìn)行判斷和投資，指導(dǎo)著價格方向，進(jìn)而引導(dǎo)資源的分配。

其次，這種價值發(fā)現(xiàn)使人們能夠看到某一行業(yè)、某一企業(yè)的內(nèi)在價值，使人們對未來做出理性判斷。這種發(fā)現(xiàn)一定要符合一定客觀規(guī)律，所以它能推出一個概念，并且引導(dǎo)市場，人們承認(rèn)這個概念，用超過人們現(xiàn)實中比用簡單的成本價值要高的潛力判斷去看待它，人們在股市中趨利避害的本能以及這種發(fā)現(xiàn)和投資人的利益相關(guān)性，決定了這個發(fā)現(xiàn)的過程是理性的，它標(biāo)志著一個社會的理性經(jīng)濟(jì)走向。

第三，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，個體趨利避害的無形之手引導(dǎo)整個市場經(jīng)濟(jì)的規(guī)律向前發(fā)展，因此要普及整體利益與局部利益一致的思想，市場經(jīng)濟(jì)承認(rèn)以單一個體為本源的自然發(fā)展，倡導(dǎo)個體和總體利益的一致性，其奧妙在于私人在追求自身利益的同時，只要具備社會要求的理性和道德，遵守法律，恪守誠信，社會的總體利益就會得到同步放大。

4.股市的增值功能

股市的增值功能主要體現(xiàn)在股票的增值功能上。股票有三種價格，即票面價格，賬面價格和交易價格，在論證股票的增值功能時，票面價格無意義，交易價格不能自身證明，唯有論證賬面價格最能說明問題。股票的賬面價格又被人們稱為股票的含金量，一個公司的總體含金量是通過其所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)）反映的，而凈資產(chǎn)是由股本、公積金、未分利潤組成的。股份公司的分配制度決定了其年度利潤分配，必須要先完成盈余公積金的提取，而這一基金的提取又決定了上市公司每股凈資產(chǎn)含量的提高，這決定了股票有內(nèi)在增值功能。如果我們把公積金的提取當(dāng)作股票增值功能的內(nèi)生變量，那么上市公司通過增發(fā)和配股所導(dǎo)致的每股凈資產(chǎn)的增值功能，則是外生變量。這兩個變量從財務(wù)分析上能直觀看到股票的本金是可以增長的事實，股票的賬面價格可以從一元漲到五元，正是源于這一機(jī)理。而股票賬面價格增長導(dǎo)致的本金的增長是其他金融資產(chǎn)如儲蓄、債券所不具備的。而賬面價格的增長則是直接導(dǎo)致股票交易價格上升的合理因素之一。

論證股票的增值功能是我們解開資本市場作為虛擬經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)形式是否應(yīng)該成為我國下一步改革開放主戰(zhàn)場的關(guān)鍵所在。唯有論證這一功能，資本市場才能實現(xiàn)上市公司贏、投資人贏、市場贏的三贏局面。反之，人們就會把資本市場與賭場的“零和游戲”聯(lián)系在一起，只是像賭場一樣財富在參與各方之間的簡單重新分配，是股民之間左兜和右兜的財富搬家，而這一過程由于造假和不規(guī)范，又充滿了爾虞我詐。

資本市場具備增值功能是和賭場最重要的區(qū)別。只有論證這一功能的存在，投資人才會摒棄撞大運(yùn)，學(xué)會判斷和分析作理性的投資人。當(dāng)然，創(chuàng)造三贏局面的基礎(chǔ)是上市公司的業(yè)績，在真實的基礎(chǔ)上，企業(yè)的效益上升，直接帶來股價的上升，才能帶來資本市場的真實繁榮和投資人的獲利，而上市公司也才能實現(xiàn)再融資和持續(xù)發(fā)展。

四、股市新文化的建立

（一）股市舊文化批判

在中國的傳統(tǒng)上歷來對股市就存有偏見，這種偏見加上我國90年代股市發(fā)展初期大量借鑒海外資本市場，特別是由于翻譯文字的原因，主要是來自臺灣的股市用語，而臺灣的股市用語大都是從賭場術(shù)語衍生來的。由于我們沒有能夠進(jìn)行批判吸收和投資者教育的主渠道引導(dǎo)，及時糾正那些不健康的、有明顯誤導(dǎo)的股市賭場語言，使其在二級市場股評家的口中大行其道，如莊家、籌碼、發(fā)牌、跟莊、出局、莊家洗籌、與莊共舞等近20種賭場語言，這些語言極不準(zhǔn)確，如莊家一詞，莊家(Banker)在賭場里是指開局設(shè)賭者（通常只有賭場才具備這一資格），與閑家(Player)對賭，而把這一術(shù)語引入股市中，只有在深滬交易所作為實體也下場參與股票買賣與投資人對博時才成立。而把它用在即使是在主觀和客觀上會操縱股價的機(jī)構(gòu)投資人和大戶身上也是極不準(zhǔn)確的。在西方國家的資本市場中并無莊家一詞，那些違規(guī)的機(jī)構(gòu)和大戶往往被稱作違規(guī)操縱股價者，還有一類則是合規(guī)的維護(hù)一只股票流動性和股價穩(wěn)定性的機(jī)構(gòu)——做市商(MarketMaker)。而我們由于沒弄明白莊家的含義，把機(jī)構(gòu)和大戶都當(dāng)作莊，似乎是股股有莊，跟莊成風(fēng)，無莊不成市。但事實上，只要中國的交易所不下場對博，我國資本市場和西方國家一樣，根本就就有莊家，有的只是那些違規(guī)操縱股份的機(jī)構(gòu)。

顯然，股市舊文化是導(dǎo)致中國資本市場不能健康發(fā)展和中小投資人不能建立正確投資觀的重要原因。我們必須徹底摒棄從臺灣引進(jìn)的股市舊文化理論，首先從凈化股市語言入手。廢止莊家之類的賭場用語，而用機(jī)構(gòu)違規(guī)者和價格操縱者取而代之，使資本市場和賭場區(qū)分開，一掃投資人“跟莊”的賭場風(fēng)氣。在中國證券市場開展股市，把投資者教育扎扎實實的搞起來。

（二）股市文化與股權(quán)文化的關(guān)系

當(dāng)前中國資本市場正在探討股權(quán)文化，股權(quán)文化的核心是通過誠信文化培育有良好道德素質(zhì)和專業(yè)技術(shù)水平的職業(yè)經(jīng)理人隊伍，來保護(hù)價小投資人的利益，形成良好的上市公司治理結(jié)構(gòu)和組織制度。從某種意義上說，股權(quán)文化是股市文化的重要內(nèi)容。開展股市不僅要和投資者教育聯(lián)系起來，也要和股權(quán)文化基本理論的探討聯(lián)系起來。當(dāng)前由于上市公司造假現(xiàn)象嚴(yán)重，我們迫切需要在中國的資本市場開展誠信運(yùn)動，開展股權(quán)文化的目的是樹立上市公司經(jīng)營者從股東利益最大化的角度考慮企業(yè)的利益最大化。

如果說股權(quán)文化是從公司的角度考慮文化和誠信問題，那么股市文化則是從資本市場的角度考慮文化和誠信問題；如果說股權(quán)文化是強(qiáng)調(diào)經(jīng)理人的道德水平的提高，那么股市文化則涉及到監(jiān)管部門、中介機(jī)構(gòu)、上市公司、投資人等方方面面文化和道德素養(yǎng)的提高。

中國資本市場的當(dāng)務(wù)之急是解決股市的新文化，解決了股市的新文化問題，股權(quán)文化的探討就會迎刃而解。

（三）股市新文化的內(nèi)涵

在中國資本市場開展股市，形成中國的股市新文化。具體包括三個方面：

1.思想建設(shè)——正確的投資現(xiàn)

開展投資人教育，建立股民的神圣使命感和通過市場“看不見的手”承認(rèn)人們在追逐自身盈利動機(jī)的驅(qū)使下，作出市場短線品種的選擇，而這一過程也正是增加社會共同財富，推進(jìn)我國改革開放事業(yè)的過程。這是一個投資人從傳統(tǒng)的勞動參與到個人物化勞動——所形成的資本參與的進(jìn)程，充分調(diào)動投資人對國家建設(shè)事業(yè)的參與意識，使參與者的盈利動機(jī)與國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有機(jī)統(tǒng)一，這是對傳統(tǒng)上以犧牲奉獻(xiàn)來促進(jìn)國家利益發(fā)展的重要補(bǔ)充。因此在這一過程中，投資人應(yīng)該引以為榮，并值得人們贊譽(yù)。應(yīng)該從正面去倡導(dǎo)這種投資者的道德與使命，而那種認(rèn)為投資股市發(fā)不義之財?shù)钠姳仨毐晦饤墶?/p>

2.文化建設(shè)——科學(xué)侑專業(yè)知識的投資理念

在正確投資觀的指引下，必須普及股市運(yùn)作的科學(xué)專業(yè)知識和法律意識，提高投資者的專業(yè)素質(zhì)，形成科學(xué)的投資理念，具體包括：(1)作理智的投資人，正確認(rèn)識資本市場的風(fēng)險防范；(2)學(xué)會對上市公司質(zhì)量判斷的基本知識，科學(xué)選股，不盲目跟風(fēng)，實現(xiàn)資本市場價值與價格一致，作理性投資人；(3)熟悉資本市場的法規(guī)政策，對各種證券欺詐、操縱市場等違規(guī)行為能夠防范，增強(qiáng)自我保護(hù)；放棄“跟莊”心態(tài)，開展股市的。社會要提高不誠信的成本，只有提高投資人本身的素質(zhì)及理念。

通過投資人正確投資規(guī)和科學(xué)投資理念的建立，使之放棄撞大運(yùn)和賭及跟莊共舞的心態(tài)，要從根本上學(xué)習(xí)財務(wù)知識，客觀分析股票，這是我國資本市場真正走上成熟、健康之路的根本保證，也是當(dāng)前證券監(jiān)管部門開展投資者教育的重要工作內(nèi)容。