理財投資政策精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的理財投資政策主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：理財投資政策范文
二十一世紀的競爭是人才的競爭，而人才是提高勞動生產率的關鍵因素。發展教育和培訓成為一個國家經濟和企業發展戰略的重要組成部分。
煤炭產業是我國重要的基礎產業，煤炭產業的可持續發展關系國民經濟健康發展和國家能源安全。然而，目前煤礦人才缺乏，人力資本不足嚴重影響著煤炭工業的可持續發展。為此，國家發改委在2007年頒布的《煤炭產業政策》中提出了“實施煤炭行業專業技術人才知識更新工程，加強國家煤礦專業人才繼續教育、培養基地建設和專業人才培養，實施煤炭行業技能型緊缺人才培養培訓工程，鼓勵企業開展全方位、多層次的職工安全、技術教育培訓”的政策。
財稅政策作為政府宏觀調控的重要手段，對人力資本投資決策具有重要影響，國家可以通過制定和調整財稅政策，一方面為各級政府的人力資本投資提供財力支持，另一方面對企業和個人的人力資本投資實行調控和激勵，積極引導加大對人力資本投入。因此研究促進煤礦專業人力資本投資的財稅政策具有重要意義。
一、煤礦專業人力資本現狀
（一）人才存量不足、質量不高
據統計，全國規模以上煤炭企業專業人員占職工總數的比例為7.3% ， 遠低于全國工業企業12.7%的平均水平。地礦類工程技術人員和高技能操作人員嚴重短缺， 專業技術人員缺口近30萬人。
煤礦從業人員無論是文化素質還是健康水平與其它行業相比差距較大，人才質量不高。在學歷結構上， 高層次人才缺乏， 本科以上學歷僅占專業技術人員的26.4%。在職稱結構上， 高中級職稱人員比例低。在操作技術人員中， 高級工比例占5% ， 初級工及以下達62%。煤礦采掘工人則以農民工為主，整體文化素質低。在年齡結構上， 由于缺乏年輕工人和工程技術人員接替， 職工隊伍年齡老化， 35歲以下的職工不足15% ， 且多集中在非生產崗位。
由于煤礦這一特殊的工作環境，年齡較大的職工中，心血管病、糖尿病、風濕關節炎、塵肺、慢性支氣管炎、肺心病等慢性疾病多而集中。我國現有塵肺病患者44萬人，還有未經確診的可疑患者60多萬人，總計約100多萬人，其中煤炭行業從業者占46％以上。
（二）人力資本投資強度低
由于高等教育管理體制的變化，國家對煤炭院校投入相對不足。煤炭院校在建設資金和辦學經費上同其它類型的學校一樣對待， 而煤炭專業在人才培養上具有實踐教學比重大、實驗實訓設備投入大、人才培養成本高等特點，造成煤炭院校普遍面臨建設和運行費用不足的困難。原煤炭院校的辦學方向、專業結構等發生了較大變化， 地礦類專業招生逐年減少， 招生錄取人數不足， 專業開辦成本提高，嚴重影響了高校開辦地礦類專業的積極性。原煤炭院校的地礦類專業由前幾年的54個減少到29個， 招生比例由原來的15.6%下降到2.5% ，幾年下來為煤礦少培養1萬多名專門人才。
（三）人才流失嚴重
2000～2004年間，國有重點煤炭企業流出人才占引進人才的54% ， 特別是高層次人才和生產一線工程技術人員流失最為嚴重， 占流失人才總數的70% ， 這種“入不敷出”的嚴重局面， 使企業專門人才出現“斷層”和“斷流”，加劇了人才隊伍學歷、年齡、職稱結構的不合理性。
二、人力資本投資的內容
（一）教育投資
教育投資是煤炭行業人力資本投資中最重要的組成部分。從微觀來看，教育投資指受教育者本人或家庭為獲得專門的系統知識，用于正規學校教育方面的各種支出。從宏觀來看，教育投資一般被認為是政府對于各級教學和研究機構以及相關單位的支出，其中包括基礎教育投資、中等教育投資、高等教育投資、職業培訓教育投資、成人教育投資。
（二）健康投資
人的體力是其智力活動和其他一切社會經濟活動的前提條件。沒有必要的健康投資就不可能形成良好的人力資本，因此健康投資是人力資本投資的一個重要方面。健康投資指一定時期內用于預防和治療人體疾病，保護和增進人們身體與心理健康所花費的支出。健康投資的主體可以是國家，社會，組織，家庭和個人。投資內容包括：飲食支出，醫療衛生支出，娛樂支出，體育鍛煉等方面的支出。健康投資也是一種可以為投資者帶來預期經濟收益的生產性投資。它可以增加未來勞動者的數量，提高勞動者的健康質量和生產效率，減少疾病，增強工作能力，并使其智力投資得以維持。國家用于這方面的投資主要有構建醫療衛生管理監督體系，建立醫院、療養院，購置各種醫療設備，培養各種層次的醫務人員。而企業用于這方面的投資則包括提供醫療費用、各種保健措施、工作安全、養老金等。
（三）遷移投資
遷移投資可稱為人力資源流動的投資。一般說來，人力資源流動可分為國內流動和國際流動。就人力資源國內流動而言，投資可分為兩部分：一是由個人負擔的投資；二是由政府和社會負擔的投資。個人投資包括流動的直接成本（如交通費、安置費及信息費用等） 和機會成本（如在尋找工作、變換工作時消耗的一定時間，以及掌握必要技能所付出的代價）。為了引導勞動力合理流動，政府和社會也需要進行必要的投資：首先，建立一個職業信息系統及勞動力市場中介機構是非常必要的，這些機構的設立及人員配置，需花費一定投資；其次，為了便利勞動力地區間流動，一些國家的政府在待開發地區投資進行基礎設施建設和公共設施建設，以吸引勞動力前往，并協助他們建立新的生活；再次，對遠距離地區間勞動力流動，需花費更多的遷徙費用。一些國家對此進行了補貼或給予貸款。就人力資源國際流動而言，移民入境將使接受國的人力資本增加；如果入境者是經專業訓練的人力，那就省去了培養這些人的投資。因此，用于移民入境的費用是一種人力資本投資。
三、促進煤礦專業人力資本投資的財稅政策建議
（一）加大對煤礦專業人力資本投資的財政支出
1. 加強教育、科研投資的財政支出，提高人才存量和文化素質
（1）加大高等教育中煤礦專業的財政支出
加大高等教育的投入能在已經積累的人力資本基礎上迅速提升高級人才的比例。同時,也唯有高等教育才能滿足知識經濟時代所要求的人力資源。
煤炭高校下放地方管理以后，煤礦主體專業人才培養的源頭有逐漸枯竭的趨勢。國家應加大對煤炭行業人才培養的投入，恢復和保證煤礦主體專業的招生規模，加強培訓和繼續教育的力度，從源頭上解決問題。如對報考煤炭地質專業的學生實行學費優惠或免學費；設立“煤炭艱苦專業定向助學基金”等，鼓勵學生報考煤炭專業。
（2）增加科研經費的財政支出
科技興煤，人才是關鍵。財政應增加煤炭相關科研經費的預算，增加供給青年研究人員的工作崗位，進一步改善他們的科研、工作條件，為他們搭建更好的科研平臺。
2.加強醫療投資的財政支出，提高人才健康水平
進一步增加對煤礦職業病防治的財政支出，建立有效的煤礦職工疾病預防保障體系。增加政府在礦區衛生服務方面的財政開支，加強政府在保障礦區基本的醫療衛生服務方面的干預力度。通過各種醫療補助方案，以轉移支付的形式對煤炭工人進行一定規模的日常保健投資。
3.加大遷移投資的財政支出，吸引人才和促進人才良性流動
在目前煤炭專業人才整體匱乏和外流的情況下，應實施促進勞動力良性遷移的政策。即在留住用好現有人力的基礎上,制定吸引人才的戰略， 地方政府可以較高的待遇、更多的就業機會吸引國內外煤礦專業高素質人才。同時要建立健全煤炭行業勞動力市場，進一步降低遷移的成本。
（二）創新煤礦專業人力資本投資的稅收優惠政策
1. 創新企業所得優惠政策，激勵企業對煤礦職工的人力資本投資
（1）提高煤炭企業職工教育經費的提取比例和建立煤炭企業職業培訓投入的加倍扣除制度
職工教育經費比例的提高增加了企業可用于職工人力資本投入的資金來源；培訓投入的加計扣除，降低了企業人力資本投入的成本，影響著企業人力資本投入的積極性。煤炭企業用于職業培訓的投入，不僅可以在繳納企業所得稅前全額扣除，還可以按照一定的比例加倍扣除，從而鼓勵煤炭企業加大職業技術培訓的力度。
（2）完善企業、社會團體和個人對煤礦職業技能培訓機構捐贈投入的免稅制度
首先，企業和個人對煤礦職業技能培訓機構的捐贈，不受現行稅制捐贈支出稅前扣除比例的限制，可以全額扣除。其次，就取得捐贈收入的煤炭職業技能培訓機構而言，這部分收入也不作為一般經營性收入，同樣享受免稅待遇。
2.創新個人所得稅優惠政策，激勵煤礦專業人員增加自身的人力資本投資
（1）建立煤礦專業人力資本投資費用的扣除制度
隨著教育體制改革的日益深入，各類學校和培訓機構的收費不斷增加，教育培訓費用在生計費用中所占比重正日益提高。因此， 建立煤礦專業人力資本投資費用的個人所得稅前扣除制度，降低煤礦專業人員自身人力資本投資成本，對促進這種投資是十分必要的。
可考慮借鑒美國的做法，實行終身學習稅收抵免，允許煤礦專業人員把所支付大學、研究生、職業進修等教育培訓費用從稅款中扣除或者將教育貸款利息用來抵減應納稅所得額。
（2）增加對煤礦專業科技人員的稅收優惠
人力資本投資收益直接影響投資決策。一般而言，投資收益越大，人們越愿意進行這種投資，而投資越多，人們的知識水平和科研能力越高。因此，對人力資本投資的鼓勵和支持，離不開對科技人員的激勵。
增加煤礦專業技術人員個人所得稅優惠，可以刺激個人資金投資于人力資本的積極性，彌補政府投資財力的不足，改善我國煤礦專業人力資本投入嚴重不足的狀況。建議對煤礦開采利用的知識產權轉讓所得和特許權使用費所得予以減免稅優惠，鼓勵知識創新，從而達到鼓勵科技人員加大對自身教育投入的目的。
【參考文獻】
[1] 張楊.促進人力資本投資的財政政策研究[D].長沙：湖南大學，2006.
[2] 張麗娜. 促進人力資本投資的稅收政策研究[D].大連：東北財經大學，2006.
[3] 梁利，徐瑛琦.煤礦人才冰層的成因分析及對策研究[J].煤炭工程，2007，（3）：113～115.
第2篇：理財投資政策范文
關鍵詞：地方政府投融資平臺；公司；財務管理困境；對策
地方政府投融資平臺是地方政府為解決經濟發展中的資金問題，有效履行政府職能而設立的。地方政府投融資平臺的職能主要有兩個：一是配合當地政府融資，取得經濟發展及相關項目建設所需資金；二是協助當地政府投資，進一步說投資方向主要是公益及民生類建設項目。一般來說，此類公司多注冊為有限責任公司，企業高層多為政府職能部門領導兼任或任命，帶有很強的政府控制力及非市場化色彩。地方政府投融資平臺公司財務管理中存在管理不夠規范、與政府關系不清晰、財務人員缺乏主動性與責任感等問題。因此，積極改善地方政府投融資平臺的財務管理方式，尋求系統化、組織化及高效化的財務管理模式成為有效需求。
一、地方政府投融資平臺公司財務管理面臨的主要困境
（一）數量眾多，沒有規范統一的財務管理模式
地方政府投融資平臺公司自二十世紀九十年代創立以來，經歷了快速的發展時期。此類公司在創立之初，是為了有效推進城市化建設進程，解決地方政府在經濟建設中面臨的資金缺乏問題而產生的。截止到目前，全國已創立各種類型的地方政府投融資平臺公司近9000家，其中多數屬于中小型公司。從近兩年來的發展趨勢來看，地方政府投融資平臺公司的數量呈快速上升態勢，但目前缺乏健全、規范、統一的財務管理模式。
（二） 體量小，業務依賴性強，財務管理意識薄弱
地方性投融資平臺公司，大多規模不大，業務鏈短，依賴性強，財務管理意識相對較弱，無論是公司高層還是基層，更多時候認為財務管理部門只是收付資金、記賬報賬的職能?；谄髽I經營創造價值的財務管理意識談化，導致此類公司的財務管理水平與經濟高速發展不相適。
（三） 業務性質復雜，財務處理方法超越現行準則
一般來說，地方政府投融資平臺公司多執行企業會計準則，但很多經濟業務行使的卻是政府職能，這就給企業的財務處理方法帶來諸多挑戰。例如，同為國有全資的2家企業，以資抵債的債權債務核銷問題（資產公允價值不能完全覆蓋債務金額），通常情況下，按照企業財務準則規定，主體雙方按照債權債務金額與抵債資產公允價值之間的差額確認損益，但此處，更可能將次事項拆分為兩個獨立事項來處理：一是，股東收回或追加投資，減少或增加資本公積；二是，股東調入或調出資產，增加或減少資本公積。
（四）與政府關系糾纏不清，財務管理職能不能獨立有效發揮
地方政府投融資平臺公司與當地政府之間關系糾纏不清，導致公司不能完全按照市場機制來有效安排企業活動，也不能獨立行使公司的財務管理職能。這主要可以從兩個方面進行表述：首先，公司基本喪失對高層財務管理人員的任命、監督及罷免權力。由于此類公司基本由當地政府控制，尤其在高層管理者的任命方面，基本依賴于當地政府部門的指派或者安排。地方政府投融資平臺公司由于缺乏獨立運營中的人事管理權限，故不能在財務管理中做到獨立自主。其次，公司的經濟活動會受到政府的經常性干預，如投資項目的選擇，因此財務管理很難做到獨立自主。
（五）財務人員缺乏主動性與責任感
地方政府投融資平臺公司由于發展體制的特殊性，決定了財務管理人員帶有的政府及行政管理色彩。由于公司業務大部分是政府參與的投融資發展類型，因此財務人員在業務處理的過程中，容易忽視企業財務治理要求，并極易形成政府官本位下的財務管理優越感。一方面，就財務人員本身來說，由于公司自身帶有的非市場特點，決定了財務人員在實際的財務處理過程中會帶有導向性，并且在業務發展過程中極易逃避責任。另一方面，就財務人員的業務處理流程來看，由于其本身缺乏自主性與獨立性，決定了財務管理者在實際工作中主動性缺失，不能按照實際發展的需求，而是按照指令或者標準結構進行財務工作的處理。
二、 改善地方政府投融資平臺公司財務管理的對策建議
（一）把控數量，實施市場化的財務管理方式
地方政府投融資平臺公司作為地方政府進行融資、投資活動的有效組織形式，在量與質上需要受到一定的約束。就目前來說，此類公司的數量已經達到了能夠有效滿足地方政府進行投融資活動的限度，因此有必要加強管理，把控數量，將公司的實際數量控制在合理有效的范圍之內。具體來說，對于在當地有過多投融資平臺公司的當地政府來說，可以選擇縮減規模、減少此類公司數量或者進行相關公司的合并，并進一步增強現有公司的發展能力。
為了有效控制地方政府投融資平臺的財務管理不夠規范的風險，必須積極尋求有效的財務管理方式。具體來說，轉變公司原有的政府主導的會計制度，形成市場化條件下的財務管理機制。如公司財務人員在業務處理過程中要嚴格執行企業會計制度，使公司的財務管理活動更符合市場化運營的標準。
（二）減少政府干預，發揮公司制財務管理優勢
地方政府投融資平臺公司作為帶有政府性質、公司制形式運營的發展組織，具有復雜性的影響作用。為減少政府干預，發揮公司制財務管理的優勢，需要在以下幾個方面做好工作。第一，給予公司獨立任命及任免高層財務管理人員的權力。一個公司要想在市場化環境中獨立運營，并取得市場的認可，公司自身必須擁有基本的人事任免權。具體來說，財務管理層及業務人員的安排要適度脫離政府的相關管制，以公司選舉制取代政府任命制，提高財務管理部門的組織靈活性。第二，公司的經營管理活動要盡量減少政府的干預。該平臺公司投融資活動大部分依賴于政府信用，不可避免與政府管理之間發生一定的交叉，可以采取政府引導與監管、企業市場化運作、科學決策、防范風險的原則運行，這樣，公司可以逐步實現財務的獨立性，然后以發展的方式取得市場地位，為公司形成有效的財務管理機制打下基礎。
（三）提高財務人員的專業水平，增強主體意識
為有效改善地方政府投融資平臺公司的財務管理現狀，必須致力于提升財務人員的專業水平，增強主體意識。具體來說，財務人員的專業水平主要體現在兩點：一是財務人員的業務處理水平，為了提高財務人員的業務處理技能，必須不斷學習財務知識，完善自身的結構網絡，尤其是學習關于該平臺公司財務管理的經濟管理知識、法律法規及相關政策性文件；二是財務人員要提高自身的素質與修養，財務管理者作為公司極其重要的人事組成，其作用不容忽視。在當前市場化條件下，財務管理人員作為公司的重要資源，必須有效把握業務處理獨立性、制度化、流程化等原則，盡量減少財務處理中的人為操控風險。此外，公司財務人員還要增強主體意識，將財務部門員工個人的發展與整個公司的未來發展相連，成為公司的有效建設者。
三、結束語
地方政府投融資平臺公司作為地方政府有效融資，合理投資的載體，在促進地方經濟發展及改善公益民生等方面發揮了積極作用。當然，該平臺公司財務管理在實際發展過程中存在一些問題，需要我們在提升財務管理風險防范水平、減少甚至避免政府干預及有效提升財務人員管理水平等方面做出努力。這些改進將有效促進地方政府投融資平臺公司的多元化、市場化和規范化。
參考文獻：
[1]劉峰.政府投融資運作研究[J].建筑經濟，2007（2）：23-25.
第3篇：理財投資政策范文
一、互聯網財務管理內容體系構建
互聯網財務管理系統是一種基于內聯網結構的財務管理系統。所謂企業內聯網(Intranet)是應用Internet技術的企業內部網絡,是基于Internet通信標準、Web技術和設備來構建可提供Web信息服務以及連接數據庫等其他服務應用的自成獨立體系的企業內部網。Intranet可以連接到Internet成為其一部分。當有安全需要時,采用“防火墻”等網絡安全技術與Internet隔離。Intranet也可以進一步向企業外延伸,使其使用范圍擴大到企業與企業之間,從而使企業與關聯企業、上游的供應商和下游的經銷商之間形成范圍更廣闊的信息系統,即Extranet(企業外聯網)。外聯網企業間的數據查詢、數據交換、服務技術可通過互聯網實現,也可通過虛擬專用(VPN)實現?？梢?基于內聯網的互聯網財務管理系統已不再是傳統意義上的財務管理系統,它具有開放性、自由性、全球性等特點;它主要由Intranet和Internet財務管理兩大分支體系構成,該兩大分支體系在系統中行使著各自的職能。內聯網財務管理體系能進行內部財務管理全過程的各項工作;互聯網財務管理體系能處理企業與其利益相關者的各種財務關系及其相關的業務。
就互聯網財務管理系統而言,規范的互聯網財務管理內容體系應根據傳統企業財務管理學內容體系來構建。新構建的內容體系必然有別于前者。其不應僅僅局限于目前網絡財務所包括的資產負債管理、內部結算、財務分析等方面,而應包括籌資管理、投資管理、營運管理、分配管理、財務分析等的全面管理。除此之外,還應體現知識經濟時代財務管理的特點,把知識資本管理、國際化管理、財務風險管理貫穿其中,并予以特別地重視和加強。
因為互聯網財務管理時代,也是知識經濟時代。在這個時代,知識資本將成為決定企業乃至整個社會和經濟發展的最重要的生產要素。據西方學者測算,21世紀初知識資本對經濟增長的貢獻僅為5%—20%,如今已達60%—80%.另據有關方面預測,未來農業增長的83%,工業經濟增長的70%—80%都將依靠知識資本來實現。因此,此時財務管理的重點就應由傳統資本轉向知識資本。知識資本的籌集、投資、營運、分配管理、知識資本財務分析等將成為互聯網財務管理的重要內容。
同時,信息技術的高速發展,經濟全球化趨勢的加強,國際財務管理活動不斷增加,國際財務關系越來越復雜。在這種情況下,如何到國際資本市場上以低成本、低風險選擇最適合自己的籌資方式;把籌集到的資金投資于國際生產經營活動并獲得盡可能多的收益;合理安排、調度營運資金,以避免各種風險和損失;合理調控國際稅收等等都將成為互聯網財務管理的重要內容。
另外,由于知識經濟時代信息傳播、處理和反饋速度的大大加快,知識更新頻率的不斷提高,產品壽命期的逐漸縮短,媒體空間的無限擴展以及“網上銀行”、“電子貨幣”的出現,使資本決策可在瞬間完成等等,都在無形中加大了企業理財的風險程度,因此,財務風險管理無疑也將成為互聯網財務管理的一個重要課題。
二、互聯網財務管理運作體系構建
互聯網財務管理運作體系應根據上面構建的內容體系來構建。該運作體系力求成為企業互聯網財務管理整體框架的設計依據,成為軟件開發商開發互聯網財務管理應用軟件的指導思想,以便在不久的將來規范、系統的互聯網財務管理框架形成后、軟件上市后,企業能迅速、有效地組織實施。這一部分的初步構想如下:
(一)網絡軟、硬件配備
企業利用互聯網進行財務管理,必須首先進行網絡軟、硬件配備。
硬件方面需配置連網微機、網卡、集線器、傳輸介質、接頭、調制解調器、打印機及其他網絡硬件;軟件方面需主要配備windows 98 或windows 2000網絡操作系統,數據庫系統。聯網的個人微機需安裝windows 98 或windows 2000操作系統并進行簡單的網絡配置;服務器需安裝網絡操作系統,數據庫管理系統等。
(二)創建自己的網站
網絡軟硬件配置好后,還必須通過互聯網建立自己的網站,設置企業主頁,并在主頁上設置企業理財或財務處(科)之類的鏈接點。然后,設置與此鏈接點相關的網頁。這些網頁應具有層次性,不同層次的網頁應實現不同的功能,并都應成為企業處理與各利益相關者財務關系的一個鏈條。第一層次網頁上應設置籌資管理、投資管理、營運管理、分配管理、財務分析等鏈接點。該層次網頁反映財務管理的五大鏈接點設置好后,再設置與五大鏈接點相關的第二層網頁。該層次網頁應能反映財務管理五大鏈接點中每個鏈接點的主要財務關系。第三層次網頁應能處理與每一主要財務關系相關的業務。其余層次的網頁應有助于每一相關業務的實現。通過層層設計,企業財務管理中與各主要財務關系相關的各項業務可以無一例外地在互聯網上進行,加之內聯網的運行,就會使企業財務主管或財務管理人員無論身處何地只要一上網就不僅能對財務活動的各環節進行處理,而且能處理各方面的財務關系。被授權的供應商、客戶、投資者、被投資者、債權人、企業下屬單位、企業職工及其他利益相關者也只需點擊鼠標就能與企業進行實時交流,獲取他們所需的信息,或提供給企業所需的信息。
籌資環節。首先在企業主頁上設置“企業理財”鏈接點,然后再設置與該鏈接點相關的一系列網頁,使企業與其利益相關者能在互聯網上進行實時交流。第一層次網頁應設有“籌資管理”鏈接點,點擊此鏈接點就會出現第二層次網頁;該層次網頁應設有籌資管理各主要財務關系的鏈接點,如“籌資政策”鏈接點等。第三層次網頁應實現上述每一主要關系的相關業務。如籌資政策(包括發行股票政策、發行債券政策、吸引知識資本政策等)的內容。企業潛在的投資者上網后,點擊主頁上的“企業理財”鏈接點,再點擊“籌資管理”鏈接點就會出現包含籌資環節主要財務關系的網頁;點擊該網頁的“籌資政策”鏈接點,出現籌資政策內容網頁。閱讀該內容,決定是否對其投資。如果決定對該企業投資,則點擊該網頁上的“愿意洽談投資”鏈接點。企業財務主管或財務管理人員上網后,點擊主頁上的“企業理財”鏈接點,再點擊“籌資管理”鏈接點,點擊“籌資政策”網頁,就可及時了解有意投資的企業、單位和個人數,并在企業需要這筆資金、資本的前提下,通過內聯網利用一定籌資決策方法進行籌資決策。如果決定吸引這筆資金或這項資本,便可通過互聯網電子郵箱跟對方進行洽談或面談。
投資環節。企業主頁上設置“企業理財”鏈接點。第一層次網頁上設置“投資管理”鏈接點。點擊該鏈接點出現第二層次網頁,該層次網頁上應設置“投資回報”等鏈接點。點擊這些鏈接點,企業可進行相應的管理。另外,企業應經常登陸一些國內和國際企業的網站,了解他們的招商引資優惠政策,以尋找最佳的合作伙伴、最高的投資回報項目。
營運環節。點擊企業主頁的“企業理財”鏈接點后,進入了第一層次網頁。點擊該網頁上的“營運管理”鏈接點后,出現第二層次網頁。該層次網頁上應設有“現金管理”、“應收賬款管理”、“存貨管理”、“知識資產管理”、“短期借款管理”、“商業信用管理”、“短期債券管理”等鏈接點。點擊其中任一鏈接點,出現第三層次網頁。該層次網頁的設置應包括現金管理、應收賬款管理等所涉及的主要財務關系。
分配環節。點擊企業主頁的“企業理財”鏈接點后,進入第一層次網頁。點擊該層次網頁上的“分配管理”鏈接點后,出現第二層次網頁。該層次網頁應設有反映分配環節所涉及的主要財務關系的鏈接點,如“分配政策”鏈接點等。各利益相關者點擊“分配政策”網頁上的相應鏈接點,就能查看他們最關心分配政策的具體內容。
財務分析環節。點擊企業主頁上的“企業理財”鏈接點,就會出現第一層次網頁。點擊該層次網頁上的“財務分析”鏈接點,就會出現第二層次網頁。該層次網頁應設有企業主要利益相關者鏈接點,如“物質資本所有者分析”、“知識資本所有者分析”、“債權人分析”、“稅務部門分析”等鏈接點。點擊這些鏈接點就會出現主要利益相關者所需要的主要指標。
上述籌資管理、投資管理、營運管理、分配管理、財務分析等環節的網頁設計必須考慮國際理財的特點,要設置相應的多語言、多幣種的網頁。
第4篇：理財投資政策范文
關鍵詞:上市公司;股利政策;理論
中圖分類號:F830.91 文獻標識碼:A 文章編號:1003-9031(2009)10-0038-04
一、上市公司股利政策的理論分析
(一)股利政策相關理論
股利政策相關理論認為,投資者更喜歡現金股利,而不喜歡將利潤留給公司。這是因為:對投資者來說,現金股利是“抓在手中的鳥”,是實在的,而公司留利則是“躲在林中的鳥”,隨時都可能飛走。既然現在的留利并不一定能轉化為未來的股利,那么,對投資者來講,公司分配的股利越多,公司的市場價值也就越大。該理論又叫“一鳥在手”理論。[1]
(二)股利政策無關理論
股利政策無關理論是由米勒和莫迪格利安尼于1961年提出來的。他們認為,公司市場價值的高低,是由公司所選擇投資政策的好壞決定的。由于公司對股東的分紅是盈利減去投資之后的差額部分,且分紅只能采取派現或股票回購等方式,因此,一旦投資政策已定,那么,在完美且完全的資本市場上,股利政策的改變僅僅意味著收益在現金股利與資本利得分配上的變化。如果投資者按理性行事的話,這種改變不會影響公司的市場價值及股東的財富。需要特別指出的是,“股利政策無關理論”是建立在“完美且完全的資本市場”這一嚴格假設前提基礎上的。
(三)差別稅收理論
差別稅收理論認為在不存在稅收因素的情況下,公司選擇何種股利支付方式并不重要。但是,如果對現金紅利和來自股票的資本利得課以不同的稅收,那么,在公司及投資者看來,支付現金股利就不再是最優的股利分配政策。由此可見,在存在差別稅收的前提下,公司選擇不同的股利支付方式,不僅會對公司的市場價值產生不同的影響,而且也會使公司及投資者的稅收負擔出現差異。即使在稅率相同的情況下,由于資本利得只有在實現之時才納稅,因此,相對于現金股利而言,其仍然具有延遲納稅的比較優勢。對企業而言,一個好的股利政策除了應使融資成本和成本最小化之外,還應使稅收成本最小化。
(四)追隨者效應理論
追隨者效應理論是對稅差理論的進一步發展。它從股東的邊際所得稅率出發,認為每個投資者的邊際稅率是不同的。邊際稅率高的投資者偏好低股利支付率或不支付股利的股票,而邊際稅率低的投資者則偏好高股利支付率的股票。公司則會通過調整股利政策來吸引對其股利政策有偏好的投資者,從而形成“追隨者效應”。當市場上偏好高股利支付的投資者的比例大于發放高股利公司的比例時,就會使市場上的高股利支付股票處于一種短缺狀態,高股利支付股票的價格就會上漲。隨著市場對股票價格的自動調整,偏好高股利的投資者的比例與發放高股利的公司的比例最終會相等,市場將處于一個均衡狀態。此時,任何公司股利政策的改變都不會對股票價格產生影響。[2]
(五)股利信號傳遞理論
股利信號傳遞理論是財務學家在放寬MM理論中投資者與管理當局擁有相同信息這一假設提出來的。該理論認為,公司管理當局和外部投資者之間所擁有的信息是不對稱的,管理當局往往占有更多關于公司經營狀況和未來發展前景的內部信息,而股利則是其向外界傳遞公司內部信息的方式之一。當管理當局認為公司發展前景良好、盈利能力會持續增長時,通常會增加分配股利;相反,當管理當局認為公司未來發展前景不樂觀,則會減少發配股利。因此,股利具有信息傳遞功能,并且據此影響公司的股票價格,即當公司的股利支付水平上升時,公司的股價會隨之上升;相反,當公司的股利支付水平下降時,公司的股價就會隨之下降。
(六)成本理論
MM理論把公司經營者的利益與股東的利益完全等同,經營者除致力于股東財富最大化之外,無任何自利行為。成本理論則是在放寬這個假設的情況下發展起來的。該理論認為,公司支付股利能有效地降低成本:其一,公司支付股利能減少管理當局對自由現金流量的支配權,使其失去可用于自利性消費的資金來源,從而促進資源的有效配置;其二,公司發放大額股利,使其可用資金由內部留存提供的可能性降低,從而迫使管理當局進入資本市場尋求外部負債或股權融資。資本市場上對上市公司的嚴格監管措施會約束管理當局的經營行為,而新加盟的股東也會與老股東一樣,對管理當局的行為進行監控,因此,股利支付實際上是一種間接約束管理當局的監管機制。
(七)行為學派理論
進入20世紀80年代,米勒、塞勒、謝弗林和史特德曼等學者將行為科學引進和應用于股利政策研究中,著重從行為學的角度探討股利政策。該學派具有代表性的觀點有理性預期理論、自我控制說和不確定性選擇的后悔厭惡理論。
理性預期理論認為無論何種決策,無論市場對管理層行為做出何種反應,都不僅取決于行為本身,更取決于投資者對管理層未來績效的預期。當臨近管理層宣布下期股利之時,投資者通常會根據對公司內部若干因素(如前期股利、目標利潤和投資機會等)以及外界宏觀經濟環境、行業景氣程度等其他因素的分析,對股利支付水平和支付方式做出種種預測。當股利政策真正宣布時,投資者會將它與預期進行比較。如果兩者相同,即使宣布的股利比前期有所增加,公司的股價也不會發生變化;如果宣布的股利高于或低于預期水平,投資者就會重新估計公司及其股票價值,了解其中存在的原因。也就是說,如果公司宣布的股利政策與投資者預期的股利政策存在差異,股票價格很可能會發生變化。
自我控制說和不確定性選擇的后悔厭惡理論都不是以效應最大化為基礎的經濟模型為基石,而是以行為理論為前提,從行為學角度解釋人們為什么偏好現金股利。自我控制說認為,人類的行為不可能是完全理性的,有些事情即使會帶來不利后果,人們還是不能自我控制。大多數個人一方面對未來有其長遠規劃目標,另一方面又有著實現當前需要的渴求。這種內在沖突要求他們能通過自我控制對當前的短期行為進行自我否定,以符合長期發展需要。根據這一推斷,老年人需要定期現金收益以供晚年生活,而年輕投資者則由于很難自我控制消費,會選擇股利收益率較低的股票投資組合,以強迫自我儲蓄。所以投資組合的股利收益率會與投資者年齡呈正相關關系,而與工作所得呈負相關關系。
不確定性選擇的后悔厭惡理論是說在不確定條件下,投資者做出決策時要把現時情形和他們過去遇到過的做出不同選擇的情形進行對比。如果個體認識到這樣一種不同的選擇會使他們處于更好的境地,他就會感到后悔;相反,如果從現時選擇中得到了最好的結果,他就會有一種欣喜的感覺。后悔厭惡理論主要由以下三個核心理論構成:一是脅迫情形下采取行為所引起的后悔比非脅迫情形下的要輕微;二是沒有做引起的后悔比做了錯誤的行動引起的后悔要輕微;三是個體需對行動的最終結果承擔責任情形下引起的后悔比無需承擔責任情形下要強烈。
二、我國上市公司股利政策的實踐分析
(一)上市公司股利分配方式分析
我國上市公司股利分配方式呈多樣化特點,主要有派現、送股、轉增股本和混合股利等幾種分配方式,同時,也存在不分配股利的現象。上市公司的股利分配行為呈現出行業特點,其產生的原因主要體現在以下兩個方面。
第一,上市公司所屬行業的發展階段直接影響其股利分配行為。所屬新興產業的上市公司由于自身處于創建期和成長期,對資金的需求量較大,但由于目前我國資本市場很不完善,公司籌資的渠道比較少,籌資成本高,在這種情況下,上市公司的股利分配政策就會成為其籌資政策的代名詞,上市公司大多采取不分配股利或少分股利的方法來獲取高速發展所需的資金。傳統產業的上市公司由于處于發展的成熟期,一般生產銷售情況比較穩定,對資金的需求也呈穩定增長的態勢。此時,公司會更注重對投資者的回報,加大派發現金股利的力度,以增強投資者的信心,從而使其股票價格上升,實現公司的目標。
第二,上市公司的投資特點對其股利分配行為產生影響。綜合類公司實行的是多元化投資策略,其所需資金數量較大,面對我國資本市場不完善的困境,公司即使實現盈利,也有可能采取不分股利或少分股利的股利分配政策,以保持足夠的現金流量來滿足投資的需要。因此,我國不同行業的上市公司的股利分配行為直接服務于其自身的投資政策。[3]
(二)凈資產收益率與股利分配方式的關系分析
凈資產收益率與股利分配方式之間存在一定的關系,凈資產收益率的大小會影響上市公司股利分配方式的多樣化,這種情況主要是由證券監管部門對上市公司凈資產收益率的人為規定所造成的。中國證監會多次對凈資產收益率進行修改,并把它作為上市公司能否配股、能否籌資的一個必要條件,直接導致上市公司的股利分配政策圍繞著凈資產收益率進行調整,從而造成在凈資產收益率的各個區間,上市公司股利分配方式也各不相同。如在1999年,中國證監會對上市公司配股條件中的凈資產收益率進行修改,在考察的100家上市公司中,56%的上市公司的凈資產收益率均大于6%,且這部分上市公司大多傾向于進行派現,不分配的公司所占的比例較凈資產收益率小于6%的公司所占的比例要低。同時,這部分公司采用除派現方式之外的其他分配方式(如送股、轉增股本和混合股利分配)的比例有所上升。
(三)股權結構與股利分配方式的關系分析
我國上市公司的股權結構對其股利政策的制定具有深刻的影響,特殊的股權結構必然會使上市公司的股利分配行為呈現出中國特色。
第一,股權分置改革前我國上市公司股權結構表現為二元結構,分為流通股和非流通股。在非流通股中,又分為國家股、法人股、內部職工股、轉配股,這部分股票所占的比例相當高。流通股又稱為公眾股,是一種可以在市場中流通的股份,但所占的比例相當低。“一股獨大”現象容易使上市公司的股利分配政策成為某些控股股東的股利政策,中小投資者的回報很難得到保證。所考察的上市公司在制定股利政策時,基本上是從控股股東的角度來考慮。從不分配股利到其后的熱衷于分發現金股利,很多都是由大股東一手操縱。
第二,股權分置改革前由于上市公司非流通股(特別是國家股)所占的比例很高,政府是上市公司的最大股東,就必須確保國有資產保值增值以維護政府的利益。同時,政府又是市場的監管者(由中國證監會行使監管權力),為了使資本市場規范運行,必須進行必要的干預。在政府既充當市場管理者又充當市場參與者的情況下,上市公司的股利分配政策不可避免地帶有行政干預的痕跡。我國上市公司股利分配一直存在一種異象,即不分配或少分配與巨額分配甚至超額分配共存。一方面,非流通股東(尤其控股股東)從上市公司獲取現金回報的途徑,傾向于通過關聯交易、資金占用、擔保等非正常渠道,而不愿通過與流通股東分享股利分配的正常方式。另一方面,那些擬再融資的公司或實施完管理層收購的公司卻愿意大比例分紅派現,將現金收入囊中。無論少分配還是多分配現金股利,都成為大股東掏空上市公司、損害中小股東權益的方式,因而稱之為“現金股利悖論”。
第三,股權分置改革后,上市公司的股利分配政策有所變化,原非流通股股東的利益與股價獲得關聯,大股東以及上市公司的行為受到流通股市場的約束,為公司股利決策正?；於酥贫刃曰A。同時,隨著公司治理環境的改善,機構投資者隊伍的發展壯大,將促使公司股利政策走出“現金股利悖論”,而提升到以公司價值最大化為目標。[4]
三、規范我國上市公司股利政策的對策建議
(一)不斷完善我國資本市場
資本市場是影響我國上市公司股利分配行為的外因,上市公司股利分配行為是否規范,主要取決于資本市場的完善程度。因此,筆者認為應該從以下幾個方面著手不斷完善我國的資本市場。
1.完善資本市場結構。在進一步完善股票市場的同時,還要大力發展債券市場、投資基金市場,實現資本市場配置資源的功能。根據我國有關學者的實證分析結果,目前我國上市公司的股權融資成本遠遠低于銀行借款、債券籌資等債務融資成本,使得上市公司千方百計地提高留存盈余,少分股利甚至不分股利。因此,完善資本市場結構的根本目的在于拓寬上市公司的融資渠道,平衡各種融資手段的籌資成本,以減少上市公司融資過程中的尋租行為。
2.優化上市公司股權結構。進一步完善上市公司的公司治理結構,減少因所有者缺位或內部人控制而導致的嚴重后果。具體來說,就是通過減持國有股份,加快非流通股份的流通步伐,實現股權的全流通,從制度上解決股票市場違規行為產生的可能性。由于我國大部分上市公司是由國有企業改制而來,當初設置非流通股的目的在于防范國有資產的流失,保持國有股權的控制權,這樣的制度設計在當時的歷史條件下是合理的,也發揮了積極的作用。但是,隨著社會經濟的發展,國有股份在資本市場上不能流通是資本市場上種種投機行為產生的原因之一。大股東根據自己的喜好不分股利或少分股利,侵害中小投資者的利益。因此,實現股份全流通,杜絕“一股獨大”現象,有利于增加股市容量,重建投資者的股東理念,抑制過度投機,改善公司治理結構。
3.轉變市場監管者的監管理念。市場監管是政府為了規范市場行為,保證“公正、公平、公開”原則的實施,而對市場進行的必要干預,它是實現資本市場健康有序發展的手段之一。目前我國存在政府所進行的市場監管行為市場化程度不高、監管水平低下的現象。監管部門應該看到,我國資本市場的重建時間不長,上市公司大多處于成長期或高速發展期,資金需求極大。即使是處于成熟期的公司,也需要大量的資金來進行技術改造以謀求更進一步的發展。因此,在目前我國上市公司融資渠道單一的情況下,保留較高比例留存盈余或不進行股利分配可以在一定程度上解決公司的資金需要。面對這樣一種現實情況,監管部門的工作重心應該是完善上市公司的信息披露制度,督促上市公司向社會公眾提供真實可靠的信息,引導公司從其本身戰略發展的高度來制訂適合自身情況的股利分配政策。這樣,一方面有利于投資者從上市公司提供的真實信息中來評價公司的投資價值,使其能捕捉到有益的投資機會,以便做出正確的投資決策;另一方面,有利于形成投資者、上市公司與資本市場多贏局面,使投資者的股東意識得以增強,上市公司的社會美譽度得以提高,從而抑制市場中的過度投機行為,促進資本市場的良性發展。
(二)加強上市公司財務管理
跟西方發達國家的上市公司相比我國上市公司在財務管理方面還存在著許多不足,這些不足對上市公司的股利分配政策產生了影響,我國上市公司應進一步加強財務管理。
1.提高上市公司盈利能力。左右上市公司股利分配行為的諸多因素中,公司盈利能力最為重要,大部分公司是遵循“有利則分、無利不分、多利多分、少利少分”的原則。我國上市公司一般是同行業中的佼佼者,其在生產經營過程中能享受到較多的優惠政策,加之其能以較低的成本從資本市場上進行直接融資,因而競爭力一般都較強。從理論上講,上市公司的盈利水平應高于同行業平均水平,但實際情況卻并非如此。因此,大力挖掘上市公司的盈利潛力,尋找新的利潤增長點,切實提高公司的經營業績,才能真正為投資者的回報提供保障。這也是規范上市公司股利分配行為的基礎。
2.確定合理的財務管理目標,規范上市公司理財活動?？偟恼f來,公司的理財活動主要集中于籌資、投資和股利分配三個方面。財務管理目標是公司經營目標在財務上的集中體現,是公司財務活動亦即資金運作所希望實現的結果,是評價公司理財活動是否合理的基本標準。一直以來,對于公司財務管理目標的內容始終沒有一個統一的標準,產值最大化、利潤最大化、股東財富最大化、公司價值最大化和社會責任最大化等目標都曾被認為是財務管理的目標。
正是由于對財務管理目標的認識混亂,直接導致了上市公司理財活動的不規范現象,使得上市公司經營業績差強人意,難以真正做到資本保值增值,以保障投資者的權益。主要表現在:一是上市公司盲目擴張,亂籌資、亂投資現象嚴重,公司經營業績不斷下滑;二是上市公司經營過程中短期行為嚴重,資金的籌集與運用缺乏長遠規劃,出現“有錢不知如何用”的情況,近年來公司委托理財熱的出現正是這一現象的反映。[5]因此,唯有明確公司的財務管理目標,讓公司真正明白為何籌資、為何投資及為何分配股利,上市公司才不會出現利用股利政策套取資金行為,而從其本身長遠發展的高度來制訂股利政策?！?/p>
參考文獻:
[1]吳聯生.上市公司會計報告研究[M].大連:東北財經大學出版社,2001.
[2]李常青.股利政策理論與實證研究[M].北京:中國人民大學出版社,2001.
[3]魏剛.中國上市公司股利分配問題研究[M].大連:東北財經大學出版社,2001.
第5篇：理財投資政策范文
財務政策一般指財務主體利用一定的辦法有意識地改變財務對象，以達到企業理財目標的指針。
就國家主體而言，財務政策是國家以財務規則、制度等形式對企業財務方面所作的規范，它是一種強制執行性的財務政策。其基本目標是作為宏觀經濟政策的一種配合，對企業財務活動進行規范和限制。從財務政策的內容上看，主要包括資本金的來源形式和管理的規定、現金管理辦法的規定、固定資產折舊辦法的規定、成本開支范圍和標準的規定、利潤及其分配政策的規定等；從財務政策的表現形式上看，主要是《企業財務規則》和各行業的財務制度。
就企業主體而言，財務政策是企業在國家財務政策的指導下，根據企業的總體目標和現實要求所制定或選擇的一套自主的理財行動指南，它是一種自主選擇性的財務政策。其基本目標是配合企業經營政策，調整企業財務活動和協調企業財務關系，力求提高企業財務效率。從財務政策的內容上看，主要包括風險管理政策、信用管理政策、融資管理政策、營支資金管理政策、投資管理政策和股利管理政策等；從財務政策的表現形式上看，它是一套自主的、靈活的內部財務制度。
2財務政策選擇的外部影響因素
（1）經濟周期因素的影響。
在經濟全球化的今天，隨著社會主義市場經濟體制的建立，作為市場經濟主題的公司被推向市場，不僅要自主經營，同時要承擔盈虧責任。市場經濟不同于以往計劃經濟，她有著一定的周期性，即必然要經歷復蘇、繁榮、衰退、蕭條這四個階段的循環。與此相對應，上市公司在不同階段所選擇的財務政策也不同。一般來說，在繁榮期，市場需求旺盛，市場供給也成上升趨勢，投資政策選擇上應增加投資以擴大生產，同時要在短期內籌集資金來滿足投資需要；在蕭條期，由于整個宏觀環境不景氣，市場需求減少，可能給上市公司造成大量產品庫存，企業現金流不暢，并且難以找到新的可行性投資項目，促使企業采取緊縮的財務政策。
（2）產業政策因素的影響。
產業政策是國家制定的關于產業結構、產業組織、產業發展方針和策略。隨著我國加入WTO，我國上市公司要走向國際市場，參與國際競爭，這就加快了我國產業結構的調整，原有一些受政府保護的傳統產業受到沖擊，而依靠新技術優勢發展起來的高新企業日益壯大，這種產業結構變化必然導致社會資源的轉移，毫無疑問，不同的上市公司面對這些政策性導向，會選擇有利于自身發展的財務政策。一般來說，對于受政府保護的傳統行業，它們積聚了大量國有資本，在政府逐步放開管制的背景下，上市公司的融資、投資、資金營運都應采取較為謹慎的財務政策，以便成功適應轉軌時期，防止國有資產流失，減少經營風險；而對于科技含量高、發展前景好的優質企業，應順應國際形勢，充分利用政府的政策，尋找最佳突破點，合理選擇各項財務政策。
（3）金融環境因素的影響。
隨著政府行為的減少，外資金融機構準入限制的逐步開放，上市公司融資渠道、方式呈現多樣化，金融市場，金融貨幣政策、金融體制等金融環境的變化，制約著企業投融資政策的選擇。如作為企業投融資場所的金融市場，其規模的擴大和市場的逐步完善，為企業投融資提供了多種可供選擇的組合方式，上市公司不僅可以在國內市場上融資，也可以在國際市場上融資，融資工具的日益豐富，既可以單獨選擇股權融資或負債融資，也可兩種融資方式并用。相應的，這就加大了金融風險，如利率風險、匯率風險、通貨膨脹風險等。一般來說，上市公司在選擇融資方式時，應對不同的融資方式所產生的資金成本進行比較，選擇資金成本較低的渠道來融資。當然。除了資金成本外，還應考慮融資渠道的資金潛力、約束條件、風險率的大小以及公司本身的資金結構、投資方向，不要從事高風險的投融資事宜，以免公司資不低債，甚至破產。
（4）財稅政策的影響。
財稅政策作為收入分配政策，對上市公司資金供應和稅收負擔以及生產經營和財務效益有著重要影響，若公司在一定時期內稅賦增加，其利潤必然減少，因此財務政策的選擇離不開財稅政策的影響。一般來說，當國家緊張時，有可能會增加稅收，公司就應當采取適當的投資方式和規模，由于無論投資什么形式的公司或是何種項目及業務，都不可避免的要面臨不同的稅收政策，這時上市公司可以選擇投資國債，因為購買國債的利息可以免稅，在融資政策上，可以采取負債融資，因為負債融資的利息費用可以稅前扣除，在股利分配政策上，應處理好積累和分配的關系，既要滿足再生產的需要，又能保障股東的基本利益；而當國家財政寬松時，稅收的減少使公司財務政策選擇更為靈活。此外，應根據國家財稅作好納稅籌劃，這有利于選擇出最佳的融資方案、投資方案、資金營運方案和利潤分配方案。
（5）法律環境因素的影響。
法律環境主要是指影響企業理財的各種法律因素。隨著經濟和社會的發展，依法治國的思想逐步形成，國家對企業的干預由原來的行政手段轉變為經濟、法律手段，特別是法律手段正不斷增強。如今，我國已制定了很多經濟法規，從各個方面對企業財務行為進行了規范，同時也為企業正常的理財活動提供保證。因此，在這樣一個法制環境中生存的上市公司，其財務政策的選擇必然受到影響。一般來說，只有充分認識法律環境，在法律容許的范圍內從事理財活動，避免一些違法、違規行為的發生，才能使上市公司持續發展。比如稅法的重要性就不言而喻，公司地處不同的地區，經營不同的產品，屬于不同行業，其承擔稅賦各不相同，如何通過各項融資、投資、利潤分配組合以達到企業稅賦最輕，是進行財務政策選擇時需要研究的。此外，還應不斷增強財務政策選擇過程中法律、法規意識，充分利用法律手段來維護其利益。
（6）外部利益相關者因素的影響。
①政府。政府作為社會管理者，通過制定一系列的法律制度和公共規劃、提供優化信息指導、改善生態環境、建立公共設施，為企業的發展提供了大量的支持，這就要從企業的剩余中獲得稅收。不可否認，政府是影響企業財務政策選擇的最重要的外部利益相關者。一般來說，企業在選擇財務政策時，除了要實現企業自身的經營目標，還應關注企業的社會效益，樹立良好的企業形象，擔負起應有的社會責任。
②債權人。債權人向企業投入了債權性資本，也要從企業剩余中獲得利息。但與股東相比，債權人對企業剩余的要求權是固定的，具有定期、定額和定率的特點。盡管如此，由于企業與債權人之間的利益、目標不一致性，信息不對稱性和風險偏好不平等性以及市場環境的不確定性，就會使債權人也存在著收不到本息的風險，因此，企業財務政策的選擇要充分考慮到債權人的利益，保持適當的資產負債率，采取較為穩健的財務政策，以協調好兩者的關系，實現企業長遠發展。
③競爭者。競爭者是指生產和經營同類產品的企業，根據市場占有率為標志可分為領導者、挑戰者、追隨者和拾遺補缺者。企業從事的經營或是財務活動，一旦其行為影響到了競爭者的利益，競爭者就會做出相應的決策來應付，這些決策所產生的后果，常常會間接的影響和作用于企業。因此，企業在選擇財務政策時，要先分析競爭者的政策取向、經營策略，以便知己知彼，百戰不殆。
第6篇：理財投資政策范文
（中國海洋石油總公司，北京 100010）
摘 要：企業財務政策最根本的目的是對企業自身的財務行為進行調節與控制。不同企業的財務政策，體現出不同的管理視角和特性。企業憑借不同的財務政策，促進預期收益的順利實現，幫助企業實現價值最大化的財務管理目標。面對瞬息萬變的經濟環境，企業財務政策從制定、傳導、實施、修正等各個環節，都需要體現出企業集團的縝密規劃和戰略意圖。
關鍵詞 ：企業集團；財務政策；制定
中圖分類號：F275 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8772（2014）34-0060-02
收稿日期：2014-11-20
作者簡介：周瑞華（1977-），女，漢族，安徽安慶人，會計師，中國注冊會計師，管理學碩士學位，研究方向為企業集團預算管理。
一、引言
隨著我國市場競爭激烈程度的加劇，大量企業開始關注自身的可持續發展問題，即企業在實現生存和發展的基礎上，一方面必須保障經營目標的順利實現和企業市場地位的穩步提升，另一方面，也要著力讓自身處在競爭領域的上游并且在不斷變化的經營環境中保持較好的盈利能力，從這個層面來說，財務政策是影響集團企業長期可持續發展的重要因素之一。對于現代企業集團來說，通過深入分析自身實際情況，對企業現有的財務制度進行規劃與完善，積極平衡集團企業財務工作與可持續發展目標之間的關系，不僅能夠更加充分地發揮出財務杠桿的效用，最大限度地提升企業的可持續發展能力，同時，還能夠在可持續發展目標的指導下，對各項資源進行科學合理地配置，推動企業集團著手解決各類財務問題。目前，企業的財務政策制定模式已經由過去的政府統一制定轉變為企業經營者自主選擇了。一項有價值的財務政策將成為企業集團規范經營、優化業務的重要保障。因此，對于廣大企業集團來說，選擇適合自身發展階段、行業環境的財務政策，將極大促進企業財務管理水平和經濟效益的提升，必須引起高度重視。
二、企業集團制定財務政策的影響因素分析
（一）財務狀態
近年來，我國處于經濟結構轉型過渡期，企業所面臨的理財環境充滿了各種不確定性，具體表現在財務領域就是企業集團財務狀態的大幅度波動。財務狀態主要包括兩大方面，即財務環境狀態和財務運行狀態，其中財務環境狀態能夠綜合反映財務系統的外部不確定性因素，而財務運行狀態主要反應的是財務系統的內部不確定因素。由此可見，財務狀態是對企業集團財務系統的詳細刻畫，是對企業集團內外部不確定因素的客觀評價和合理預測，更是企業集團完成財務政策制定的必要前提。經過多年的實踐，企業集團要想高效率地發揮出財務政策的控制與調節作用，就必須實現財務政策與財務狀態二者之間的高度協調，唯有二者相互匹配，步調一致，才有可能共同促進企業集團的可持續發展。鑒于此，企業集團在進行財務政策選擇與制定之前，必須深入、綜合地對企業財務系統所涉及的內外部不確定性因素進行全面分析，客觀認識企業集團所處的財務狀態。
（二）財務目標
所謂財務目標，是指各個利益相關者在充分評估自身風險偏好、預期收益的基礎上，根據企業的財務狀態而逐步形成的。財務政策既能夠反映財務目標的具體要求，同時也能夠對相關財務行為進行指導。鑒于此，財務目標是影響財務政策選擇的關鍵性因素。通常來說，在資本市場發展已經較為成熟的國家，股票、債券是企業融資的主要方式，股票、債券的市場價格也能客觀反映企業的實際價值，價值最大化是這些企業的財務目標。針對發展中國家而言，由于其資本市場還處在不斷發展和完善的階段，市場容量有限，金融產品也不夠豐富，企業價值最大化的財務目標可能會受到外部市場的嚴重影響，因此將財務目標設定為一定風險水平下的利潤最大化往往比較切合實際。企業財務目標的設定是一個系統性、綜合性較強的工作，并不是一成不變的，在企業集團發展的不同階段，其財務目標的定位都會發生不同程度的變化，對于財務政策的選擇也自然有著不同的傾向。例如，在創業階段，銷售收入和籌資最大化往往作為企業集團的目標，而一旦進入成長階段，利潤最大化又成為企業集團的財務目標，當企業邁入成熟階段的時候，企業價值最大化就成為企業集團的財務目標，當企業處于衰退階段的時候，追求現金流量的平衡成為企業的財務目標。由此可見，處在不同階段的企業集團，其財務目標的設定是完全不同的。
（三）利益相關者的風險偏好與預期收益
從利益相關者的風險偏好來看，風險偏好在很大程度上將對利益相關者財務政策的選擇產生直接影響。一般來說，冒險型的利益相關者會傾向于選擇積極的財務政策，保險型的利益相關者傾向選擇較為保守的財務政策，中庸型的利益相關者傾向于選擇穩健的財務政策。值得注意的是，利益相關者風險偏好不是一個靜止的狀態，會隨著周圍環境的變化而改變，而資本、信息、能力等因素對其影響最為明顯。從利益相關者的預期收益來看，不同訴求的利益相關者會產生截然不同的預期收益，即便訴求相同的利益相關者，處在不同的財務狀態中也可能產生不同的預期收益。預期收益的變化將對企業集團的財務政策選擇產生直接影響。如果預期物價上漲，那么利益相關者會傾向選擇較為積極的財務政策，緊鑼密鼓擴大生產，促進盈利水平的提升；如果預期利率上漲，那么企業經營者則會傾向選擇資本結構更加積極的財務政策，為取得更多的資本利得而適當提高資產負債率。
三、提升企業集團財務政策制定水平的措施
（一）建立健全可持續發展的財務政策體系
建立可供持續發展的企業集團財務政策體系，其核心思想是以財務政策為杠桿，通過具有針對性的措施，將企業集團推行的財務政策和財務戰略有機結合起來，共同促進企業集團市場競爭力的提升。首先，企業集團需要高度重視籌資政策、股利政策、投資政策等具體財務政策的制定，并且通過這一系列的工作，幫助企業構建完善的財務政策框架體系，切實指導財務政策能夠朝著可持續發展的方向邁進，為企業集團順利實現戰略目標做好鋪墊。以籌資政策為例，籌資政策市企業集團財務政策體系當中的重要分支，客觀上要求企業集團能夠選擇恰當的渠道、通過合理的方式來籌集自身發展所需資金，可以說籌資政策市企業集團財務管理工作的第一道環節，籌資政策順利實施與否將直接決定企業集團資金需求能夠按時足量到位，相關生產經營活動能夠順利開展。通常來說，籌資政策主要體現為保守型籌資政策、激進型籌資政策、穩健型籌資政策三大類型，企業集團管理層需要根據自身所處的發展階段，在充分保障安全性和盈利性的基礎上，制定出最適合企業現狀和未來發展需要的籌資政策，科學設計資本結構。在保守型籌資政策中，如果企業判斷自身并沒有較為明顯的競爭優勢，并且還未形成明晰的未來發展方向，負責比例又遠低于同行業一般水平，這樣的資本結構便可以傾向于選擇低風險、高成本的保守型籌資政策，即通過權益資金來支持企業集團的未來發展。其中，低風險能夠為企業的可持續發展積累能量，然而高成本卻也可能給企業集團帶來盈利不足等問題，因此只適合在某一特定階段使用。除此之外，企業的投資管理是公司理財的核心內容，不僅關系著企業集團的各類資源能否實現優化配置和利用，同時也對企業集團未來的發展方向和前景有著直接而深遠的影響。作為企業集團財務政策中的核心環節，投資政策的選擇也應該滿足可持續發展的根本目標，通過對外延型、內涵型、混合型三類投資政策的合理搭配，綜合考慮企業集團生命周期、經濟周期、行業周期等主客觀因素，切實做到穩健選擇。
（二）科學選擇財務戰略
企業集團財務活動的基本方向和特征需要依靠既定的財務戰略進行規劃，因此，財務活動不僅是企業集團進行各項財務活動的努力方向和行動指南，更是與財務政策的選擇與實施有著密切的關系，企業集團應該首先選擇能夠促進財務指標穩步提高的財務戰略。財務戰略，從本質上來說是一項長遠的規劃，是一項動態的調控過程，不可能在短時間內全面實現。企業集團在充分接受可持續發展的前提條件下，根據企業所處行業特點、發展階段等因素，設計最為合理的財務戰略，切記在財務戰略的制定過程中好高騖遠，應積極按照初創期、成長期、成熟期三個階段分別選擇財務戰略，并且在企業集團的日常經營管理中嚴格落實。此外，在財務戰略的制定和實施過程中，企業集團一定要重點關注自身的風險管理工作，一定要避免不科學的野蠻增長、盲目擴張，一旦企業集團的風險觀念出現偏差，那么將會給未來的工作帶來極大的風險。具體來說，企業集團可以通過強化內部控制、建立風險預警機制、設置風險監控站等方式來動態監控風險，從而更加安全平穩地發揮財務政策的相關作用。
（三）提高財務人員業務素養，為財務政策的實施打下人才基礎
現代企業集團在推行財務政策的過程中，需要高水平的財務行為給予支持，再加之財務工作本身就具有較強的專業性，因此，需要一批業務素質過硬、思想品質優秀的財務人才隊伍。從企業集團的組織架構來看，財務部門作為其中重要的職能部門，需要為企業集團財務政策的落實做出應有的貢獻。首先，財務工作人員需要不斷精進業務，及時更新自身的知識結構，切實做到強化專業技能，提高專業知識的實際運用能力，積極掌握更多先進的財務知識，能夠靈活運用現代財務管理辦法，切實提高企業集團財務管理工作的質量和效率，從而對財務政策的順利實施產生積極影響。其次，企業集團要充分重視對財務人員的選拔和培訓。財務政策的實施需要大量新鮮的血液，而財會人員的繼續教育工作是會計管理中的一個重要分支，企業集團應該為財務人員創造條件，組織業務培訓、講座等活動，幫助財務人員學習業務、積累先進經驗、充分交流工作心得。最后，財務工作目前已經能夠與多項現代多媒體技術進行融合，企業集團應該盡快完善相關技術硬件設施的配套，從而提高財務人員的實際操作的水平。
四、結語
綜上所述，企業集團的財務政策是實現其財務目標、經營政策、發展戰略的重要保障，是優化企業集團各項經營行為的重要基礎。強化企業集團對財務政策的進一步研究，有助于企業集團更深層析地認識到財務管理工作的內在規律，對未來的財務管理工作走向提供一定的制度框架，對提升公司財務管理水平有極大的推動作用。值得注意的是，隨著我國市場經濟的逐步開放，企業集團需要在遵循一致性、客觀性原則的前提條件下，重視建立企業集團自身的可持續發展的財務政策體系，憑借對財務杠桿的充分利用，增強企業集團的可持續發展能力。
參考文獻：
[1] 張文海、王峰娟經濟下行周期時企業財務政策的選擇——基于寶鋼與武鋼的比較[J].會計之友2014（8）.
[2] 歐陽娟.企業的可持續發展與財務政策[J].中國外資.2013（03）.
第7篇：理財投資政策范文
關鍵詞：稅收差異 現金流量分析 外資超國民待遇
改革開放以來，通過引進外商直接投資，創辦中外合資、中外合作和外商獨資企業，我國利用外資取得了巨大成效，有效地彌補了國內建設資金不足，成功地引進了很多國外先進的技術和管理經驗，極大地促進了我國的產業升級，提升了人民生活水平，在我國社會主義市場經濟體制的建立和完善中發揮了重要的作用。為了吸引更多的外商來華投資，我國政府為外資企業單獨制定了一整套政策體系和法律安排，各級地方政府也各自開出了眾多的優惠條件，但是，我們也看到一些地方政府罔顧外資使用效果，僅以引進外資的多寡作為政績重要指標，這種現象不能不令人感到憂慮。事實上，長期給予外商“超國民待遇”尤其是稅收上的優惠政策的實質是人為地增強了外資企業的競爭優勢，削弱了內資企業的競爭能力，使內外資企業處于不平等競爭狀態，這不僅是對市場的一種扭曲，也導致了國有資產的大量流失。
本文首先從理論上展現了差異征稅下的公司經營策略，進而結合目前我國給予外資種種稅收超國民待遇的現狀，分析其對我國企業經營行為的影響，說明盲目大范圍地實施差異征稅的危害并給出相應的政策建議。
差異征稅下的公司理財
任何一家企業其所創造的價值往往由三個主體（即企業的所有者、債權人以及政府部門）來分享，債權人因其對企業的債務性投入而按照預先的約定獲取自己的收益，政府根據國家或地方的法律法規對企業征收稅賦，企業所有者的所得則是企業清償其負債義務及繳納國家和地方政府的稅賦后的剩余所得。現代企業理財理論認為，企業的經營目標在于最大化企業所有者經營企業所能獲得的財富價值，即企業的市場價值因此企業選擇項目就是要保證項目的稅后收益達到其應有的收益水平。
考慮一項期初投入、期末收獲的一期投資項目，設其初始投入為I，期末的市場銷售量為Q，銷售價格為P，銷售成本為C，固定經營成本為F，企業所得稅稅率為T，則此項目的期末現金流量為：
X= (Q(P-C)-F-I)(1-T) + I
這里X的取值往往是不確定的，一般用隨機變量來刻劃，因為Q、P、C及F均會受到外部經濟環境的影響，均為隨機變量。
根據財務理論的觀點，項目的應有收益完全由其產生的現金流量的時間性及風險性來決定，設此項目的合理（期望）收益率為r，則其現值為
PV = E[X]/(1+r)，這里E[X]為X的期望。
項目是否值得投資完全取決于其凈現值，即NPV = -I + PV的水平，只有獲得正凈現值的項目才能為企業所有者帶來財富的增值，才是值得投資的項目。否則，凈現值為0的項目是不盈不虧的正常項目，也是市場最后的競爭均衡；而負凈現值的項目就只會損害所有者的利益，就不值得投資，因為此時原始出資人完全可以將資金另投他處，獲得更高的收益。
在一個公平的市場環境中，項目現金流的風險對任何投資者都是完全相同的，因此同樣的項目對任何投資者都必須保證滿足相同的最低收益率要求，或者說利用同樣的收益率r 來進行貼現。如果另有一家企業同樣可以經營這一項目，但其所繳稅賦的稅率較低，取值為T′（設T′ < T），則這家企業可以采取一些經營措施，產生與稅率較高的企業稍有不同的現金流量（由此建立該企業的競爭優勢）
X′= (Q′(P′- C′) - F′- I)(1 - T′) + I。
對后一企業來說，其經營策略只須保證
E[X′] = I (1+r)。
于是，我們有
E[(Q ′(P′- C′) - F′ - I)(1 - T′) + I] = I (1+r) = E[(Q(P-C) -F -I)(1-T ) + I]
即
E[(Q′(P′ -C′)-F′-I )(1-T′)] = E[(Q(P -C) -F -I )(1-T )] (*)
由于T′< T，所以稅率較低的企業為了建立該企業的競爭優勢，完全可以讓
E[(Q′(P ′-C′)-F′] < E[(Q(P-C)-F]
但卻仍然獲得與稅率較高的企業同樣滿意的投資收益。下面就依據不同稅賦的企業所需項目收益的平衡方程(*)來考察差異征稅下的企業經營策略。為簡化問題并突出稅收的影響，假設
E[(Q (P-C )-F ] = E[Q](E[P ]-E[C ])- E[F ]，
并對隨機變量的期望仍用變量符號本身來表示其期望，如用C來表記E[C]。
差異征稅下的企業理財策略
前面我們已經建立了不同稅賦的企業所需項目收益的平衡方程(*)，一般來說，企業的銷售量由其設計規模限定，在銷售數量上企業總希望做到滿負荷生產，以最大限度地利用規模優勢，因此，我們不妨假設企業均已達到了最大生產能力，即Q = Q′。依據記號約定，可以將平衡方程改寫為
(Q (P′-C′)-F′) (1-T′) = (Q(P-C)- F) (1-T )+ I (T-T′) (#)
下面我們就對除銷售量之外的其他變量逐個分析企業在其余變量取值相同的情況下可能的經營處理。
銷售價格
企業為了吸引消費者，產品的性價比無疑是重要的。在其他條件相同的條件下，如果一家企業的產品較另一企業的同樣產品價格較低，消費者當然會選擇這家企業的產品。由平衡方程(#)以及競爭均衡時的收益方程，我們得到①
銷售成本
企業為了占領市場，對外豐富促銷手段，大展廣告攻勢，對內強化銷售激勵，這些都會加大銷售成本。如果一家企業的應稅稅率較低，在其他條件相同的條件下，這家企業就可以較同類企業加大其銷售成本，其成本上升額度可以達到
固定成本
企業經營離不開人才，而吸引人才，讓企業員工充分施展自己的才華，除了良好的企業文化，營造和諧的氣氛外，企業的硬件設施、工作條件和薪酬無疑都是極其重要的條件，而這些都將加大企業的固定成本。為了占領市場，吸引消費者，產品的性價比無疑是重要的。如果一家企業的應稅稅率較低，在其他條件相同的條件下，這家企業就可以較同類企業加大其銷售成本，其成本上升額度可以達到
稅收劣勢企業的折價出售
前面的分析表明，當企業之間存在稅收差異時，擁有稅收優勢的企業可以通過提高性價比，增加營銷投入，改善工作條件，強化薪酬激勵等手段來擠壓競爭對手。這些財務手段的強度將與項目的投入I、項目的要求收益r以及其所享受的稅收優惠(T-T′)成正比，這就意味著項目的投入越大，風險越大（如高科技領域），稅收優惠越多，處于稅收優勢的企業就越有能力打擊同類但卻居于稅收劣勢的企業，甚至將之擠出市場。
對稅收劣勢企業，面對惡劣的競爭環境，其相應的經營策略只能是退出市場或者與占有稅收優勢的企業進行兼并重組。對當前價值為I的稅收劣勢企業，與稅收優勢企業進行合資經營，假設合資公司可以享受稅收優惠，則在企業經營完全沒有任何改變的情況下，稅收劣勢企業持有的新公司份額α只須滿足
(Q(P-C)-F-I)(1-T) + I = a [(Q(P- C)-F-I)(1-T′) + I]
即
也就是說，為了換取稅收優惠地位，稅收劣勢的企業完全可以折價出售其資產與稅收優勢的企業合資但卻絲毫無損于自身的利益。
外資征稅的超國民待遇及其政策建議
外資征稅的超國民待遇現狀與負面影響
長期以來，為了吸引外資的需要，我國對外商和外商投資企業賦予了一系列的超國民待遇，諸如出資費用和時間限制上的企業設立程序方面的優惠、外匯與信貸優惠等等，但外資超國民待遇最主要的表現還是其所獲得的稅收優惠。仔細比較《中華人民共和國企業所得稅暫行條例》（及實施細則）和《中華人民共和國外商投資企業和外國企業所得稅法》（及實施細則）后不難發現，我國給予外商和外商投資企業的稅收優惠是多方面的：
一是在所得稅方面，首先有所謂的“免二減三”的規定，其次有特定區域和特定產業的稅收優惠，此外還有對特定產業的優惠規定，如設在沿海經濟開放區和經濟特區、經濟技術開發區所在城市的外商投資企業等；二是在再投資退稅優惠；三是對延期納稅的優惠；四是外企支付給職工的工資和福利費，可自定其支付標準（只要付上其所依據的文件及有關資料，經當地稅務機關審核同意即可），而內資企業支付給職工的工資，只能按計稅工資扣除，計稅工資標準則是在財政部規定的范圍內，由省、自治區、直轄市人民政府規定。
此外，這種“內外有別”還體現在關稅、工商統一稅的減免以及城市維護建設稅、投資方向調節稅、進口環節增值稅和消費稅等稅種上。同時，各級地方政府為了吸引外資，也競相給予外資不同程度的稅收優惠。我國的企業所得稅由于存在分別針對內外資的兩套稅制，雖然名義稅率相差不大，但由于大量優惠政策的存在，使兩者在實際稅率上差異很大。有學者做過這樣的統計，內資企業所得稅的平均實際負擔率為22%左右，而外資企業所得稅的平均實際負擔率僅為10%左右，較前者竟然低出一半多。
首先，外商利用稅收方面的超國民待遇進行避稅，直接造成國家財政收入的巨大損失和國有資產的大量流失。賦予外商投資企業稅收優惠而減少的財稅收入，實質上正是將這一部分收益拱手讓給了外商投資企業甚至是外商的母國政府；與此同時，這筆稅收負擔又最終轉嫁到內資企業頭上，造成了內外資不平等的競爭格局。
其次，超國民待遇形成對內資企業的“擠壓效應”，對民族工業的發展帶來巨大壓力，構成國有資產的“潛在流失”。外商直接投資對我國企業的擠壓和對我國市場的擠壓，形成一種“成長壓制效應”。正如我們在第三部分的分析中指出的那樣，擁有稅收優勢的外資企業可以輕而易舉地將處于稅收劣勢的中資企業擠出市場。跨國公司是目前國際資本流動的重要載體，它們憑借雄厚的資本實力、先進的科學技術、豐富的管理經驗對內資企業形成強大的競爭壓力，如果此時再給予外資企業以超國民待遇，就給原本就不在同一層面上的競爭又設置了兩條不同的起跑線，其結果只能是“強者更強，弱者更弱”。
對外資政策調整的建議
從超國民待遇所引發的巨大負面效應看，取消給予外資的種種優惠極具緊迫性。逐步實行國民待遇有兩層含義：一層是逐步取消對外資的一些歧視性的不公平待遇，即“低國民待遇”；另一層是則逐步減少給予外資的優惠待遇，即“超國民待遇”。具體地說，我們可以在以下幾個方面對我國的外資政策進行調整：
首先，調整相關的政策法規。統一國內立法，遵守WTO規則的統一性、透明度和國民待遇原則，在深化改革的基礎上逐步建立公平、公正、充分開放的市場競爭規則和秩序，向一切外國投資者提供普遍的、非歧視性差別“國民待遇”，減少政府干預、推動公平競爭；投資優惠政策的調整應逐步與國際直接投資政策相互協調和合作，使我國外資政策能更好地按照市場經濟規則和世界多邊投資規則進行調整。
其次，在稅收方面應取消以往廣泛存在的對外資實行全面優惠原則的內外兩套稅法，代之以特定優惠原則下的統一稅法，以此給予內外資企業平等的法律地位，公平地參與市場競爭。
第三，也是最關鍵的一點就是要進一步提高內資企業特別是國有企業的競爭力，從降低產品生產成本、提升產品科技含量、提高產品附加值、強化營銷觀念、疏通銷售渠道等各個方面入手，利用本土優勢，提高國產品牌的綜合競爭力，努力營造與外國品牌的比較優勢。
參考文獻：
1.R. A. Brealey and S. C. Myers, Principles of Corporate Finance, 7th edition, McGraw-Hill Companies, Inc., 2003（中譯本）公司財務原理（M）.方曙紅，范龍振，陸寶群等譯.機械工業出版社，2004
2.何永江.試論我國外資優惠政策及其問題（J）.國際貿易問題，1996年第10期
3.朱延福.外資國民待遇導論（M）.中國財政經濟出版社，2003
4.中華人民共和國企業所得稅暫行條例（S）.文號:國務院令第137號.頒布日期:1993-12-13
5.中華人民共和國企業所得稅暫行條例實施細則.文號:財法字[1994]第003號 頒布日期1994-2-4
6.《中華人民共和國外商投資企業和外國企業所得稅法》文號:中華人民共和國主席令第45號.頒布日期:1991-7-1
7.中華人民共和國外商投資企業和外國企業所得稅法實施細則.文號:國務院令第85號.頒布日期:1991-6-30
8.陳業宏.利用外資中國有資產流失及法律防范研究（M）.湖北人民出版社，2002
9.張永憬.淺析外商直接投資的“成長壓制效應”及對策（J）.國際貿易問題，1997年第9期
10.方曙紅，楊坤.外資企業超國民待遇與國有資產流失（J）.市場周刊研究版，2005年第5期
作者簡介：
第8篇：理財投資政策范文
關鍵詞：財務管理目標；企業經濟附加值最大化
財務管理是對企業資金運動全過程進行決策、計劃和控制的管理活動。其實質是以價值形式對企業的生產經營全過程進行綜合性的管理。財務管理作為企業管理的核心，其目標必須與企業的目標相一致。“利潤最大化”是企業同時也是財務管理追求的目標。但“利潤最大化”目標在長期的實踐中已暴露出其不足，如沒有考慮資金時間價值、風險價值、投入與產出的關系，可能導致企業財務決策帶有短期行為等。由此，人們開始尋找另外的目標來代替“利潤最大化”。隨著證券業的蓬勃發展，“企業價值最大化”或“企業財富最大化”逐漸成為人們討論的熱點。企業價值是企業債券的價值和股票的價值之和。樹立企業價值最大化目標的原因主要在于，它克服了利潤最大化出現的與時間和風險脫節等缺點。但它并沒有取得人們所期望的輝煌成就，相反，還導致了比“利潤最大化”目標更甚的混亂。
“企業價值最大化”是一個十分抽象而很難具體確定的目標。從非上市企業來看，其未來財富或價值只能通過資產評估才能確定，但又由于這種評估要受到其標準或方法的影響，因而難以準確地予以確定。從上市企業來看，其未來財富或價值雖然可通過股票價格的變動來顯示，但由于股票價格的變動不是公司業績的唯一反映，而是受諸多因素影響的“綜合結果”，因此股票價格的高低實際上不可能反映上市公司財富或價值的大小。所以，“財富最大化”目標在實際工作中難以操作，實用性不強，難以被企業管理當局和財務管理人員所捉摸。
由于上市企業大都相互參股，其目的在于控股或穩定購銷關系，因此，企業真正的大股東并不能從證券市場上直接獲利，他們并不把股價最大化作為其財務管理追求的唯一目標。
“企業價值最大化”目標在實際工作中可能導致企業所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業是所有者的企業，其財富最終都歸其所有者所有，所以“企業價值最大化”目標直接反映了企業所有者的利益，是企業所有者所希望實現的利益目標。這可能與其他利益主體如債權人、經理人員、內部職工、社會公眾等所希望的利益目標發生矛盾?，F代企業理論認為企業是多邊契約關系的總和：股東、債權人、經理階層、一般員工等等對企業的發展而言缺一不可，各方面都有自身的利益，共同參與構成企業的利益制衡機制。從這方面講，只強調一方利益忽視或損害另一方利益是不利于企業長遠發展的，而且我國是一個社會主義國家，更加強調職工的實際利益和各項應有的權利，強調社會財富的積累，強調協調各方面的利益，努力實現共同發展和共同富裕。因此，“企業價值最大化”不符合我國國情。
通過上述分析可以看出，企業價值最大化在我國當前還只能是一個理論公式和理想的發展目標，對企業財務管理的指導作用并不大。那么能否找到一種更優越的財務管理目標呢？筆者認為，企業經濟附加值最大化是現代企業財務管理目標的最佳選擇。
經濟附加值的內涵
經濟附加值（ecomonicvaylueadded，簡稱EVA）是公司營運利潤與資本成本的差值。它是企業在某個特定年份中營利低償資本機會成本的指標。用公式表示就是：
（1）經濟附加值=稅后營業利潤-資本成本總額=營業利潤（即息稅前利潤）×（1—所得稅率）-投資成本×加權平均資本成本
（2）如果用EBIT表示營業利潤，T表示所得稅率，C表示投資成本Kw表示加權平均資本成本，則公式可表示為：
EVA=EBIT.（1-T）-Kw.C
注：（1）式中投資成本是企業經營過程中實際占用的資本額，包括營運流動資產，固定資產凈值，未攤銷的無形資產與遞延資產等。
（2）加權平均資本成本指公司股東和債權人對公司進行股權投資和債權投資的加權機會成本，是投資者基于對企業風險的判斷而對公司業績的最小期望值，可以說是投資者所期望達到的必要報酬率。因此，Kw.C是一項機會成本，所以EVA是一項經濟利潤非傳統意義上的會計利潤。
EVA最大化目標的優點
EVA最大化目標是對利潤最大化目標的進一步完善，它保留了傳統的利潤最大化目標的優點，并且比利潤這一指標更能真實地反映子出企業的經營業績。體現了財務管理目標和企業目標的一致性，無論是公司或是企業，都是以盈利為目的的生產經營組織，追求最大利潤是每一個在市場經濟中角逐的企業的現實目標。這一目標因而更容易被企業管理者和所有者接受和理解。
有利于企業財務管理的事前計劃。企業在經營決策時，可運用EVA最大化目標進行量本利分析、因素變動分析、敏感系數分析。通過這些分析，企業才能明確地知道該在哪些方面加強經濟核算，降低產品成本，開拓市場，擴大銷售，進行多樣化經營。
科學地考慮了風險與報酬的關系。我們已經說過Kw是投資者基于對企業的風險而作出的判斷，因此Kw大小是由風險大小決定的，理論上說當風險大時，Kw就大；當風險小時，Kw就小。從財務管理假設又可知，報酬與風險是同向的，報酬的增加是以企業風險的增加為代價的。從EVA的公式中可以看出，Kw與EVA成反比，而作為企業經營報酬的EBIT與EVA成正比，因此，只有在風險與報酬達到某種均衡時，EVA才能達到最大。
真實全面考慮了企業經營的全部資本成本。傳統理論認為利用內部留存收益籌集企業所需資金無需任何成本，其結果往往是企業人最喜歡的籌資方式，而較少的考慮資金的投資回報率。而以EVA作為財務管理目標，考慮的是資本的機會成本。企業擁有的每一項資產都存在機會成本，從而使人在保留利潤時要考慮留存收益的機會成本，提高資金的運營效果，更好地維護投資者的利益。
通過EVA與C的比例反映出企業的投入與產出的關系。經濟附加值率=EVA/C，這一指標是以EVA為基礎的相對指標，它反映投入每一單位資本帶來的經濟附加值，是一個效率性指標。在C一定的情況下，EVA越大，說明資本運作效率越高，就越能吸引資本的投入，有利于資源的優化配置。另外，以EVA現值與C的現值進行比較，可評價企業資本增值的效率，從而使企業充分利用財務資源，提高財務資源的利用效率。
EVA最大化目標保證了投資者與債權人的正常利益。由于EVA是扣除了資本成本后的收益，在公式中Kw采用的是投資者的最低期望報酬率，是一項機會成本，因此，追求EVA最大化的過程實際上是保證投資者的正常投資利益，以及債權人的正常利息收益的過程。
EVA最大化目標把投資者與經營者緊密地聯系在一起。對于經營者而言，所有者采用以EVA為基礎的激勵機制，使其工資的增加與EVA的增加緊密聯系，迫使經營者盡力提高資本的運營效率，同時使經營者在籌資時有效地選擇籌資方式，因為EVA最大化作為財務管理目標時，每一項資源都是有代價的。
EVA最大化目標的應用
企業財務管理目標不僅是企業理財所希望實現的結果，它還是分析和評價企業理財活動是否合適的基本標準。因此，我們在研究企業財務管理目標時，應該注重目標的實用性。EVA最大化作為企業財務管理目標，用來評價理財活動的基本標準，有其廣泛的實用性。
應用之一：企業業績評價。由于EVA考慮的是投入資本的機會成本，因此EVA能夠作為唯一的絕對指標對公司業績進行評價。公司在某一時期的業績優劣可以通過EVA的三種情況來評價：當EVA大于0時，肯定說明企業創造了超額財富，投資者可以在市場上得到回報，企業業績比較好。當EVA小于0時，要區別情況分析。例如，當企業初創或擴張階段在短期內往往投放大量資金，由于“期化”的影響，EVA可能是負值，不一定表明其業績不佳；而穩定發展的企業如果EVA小于0，說明公司理財活動可能存在缺陷。當EVA等于0時，說明恰當維持投資者原有財富，應該引起企業領導層的注意，有可能公司經營將變糟。企業利害關系人都可采用這種指標評價公司業績，并作為行動依據。
應用之二：企業投資項目評價?，F代經濟條件下，企業呈多元化經營趨勢。EVA對投資項目的選擇以及已經投入運行項目的評價提供了科學的決策依據。EVA指標是通過分別核算分析各項目的資本成本及各項目的創利能力而計算出來的，選擇和評價投資項目時可按EVA大小排序，淘汰EVA小于0的項目，并從EVA較低的項目中抽調資金于EVA較高的項目，減少EVA較低的資金投入，提高資金的運作效率。
應用之三：企業融資政策評價。融資政策的優劣直接影響資本結構的優劣，從而影響到企業的報酬率與風險。EVA評估標準可以全面考慮不同融資方式的機會成本，通過EVA值的大小比較來評價不同融資方式的優劣，從而改善公司的資本結構，降低風險，提高報酬。
應用之四：企業價值評價。據國內外的實證研究表明，EVA與股票市價具有高度相關性。EVA的增加在一定程度上意味著股票價格的上升和股東利益的增加，股價上升又意味著企業價值的增加。因此，EVA越大，企業價值越高。從這方面講，EVA最大化目標包括了企業價值最大化。
第9篇：理財投資政策范文
在最后期限的壓力下，地方政府會使投資人做出選擇，潛在的風險和矛盾將顯性化，投資人也會面臨估值風險和違約風險之間的權衡。
把握政策方向和主要矛盾，是理解城投債投資風險和機遇的關鍵。
2016年城投債市場回顧
（一）城投債一級市場：發行顯著放量，信用資質下沉
按照Wind資訊分類，2016年我國城投債發行總量達2.43萬億元，較2015年增加6531億元，同比增長37%。其中，城投私募債發行4959億元，公募債發行1.93萬億元。在經歷2014―2015年城投融資政策由緊到松的轉變后，2016年地方政府債發行量高達6萬億元，城投債的發行也顯著放量，創歷史新高。
從信用資質看，發行主體的行政級別和信用資質明顯下沉。2016年AA及以下主體評級的發行規模占比48.2%，較2015年提高5.6個百分點，其發行量增長4414億元至1.18萬億元；從發行主體的行政級別分布看，省及省會級占比下降近10個百分點至50.1%，而縣及縣級市城投債發行量則從1674億元翻倍至3307億元，占比擴大4個百分點至13.7%（見圖1、圖2）。
2016年各省私募城投債發行也顯著擴張，盡管地方債和公募城投債發行放量增長，但受地方和城投平臺融資政策限制，仍有大量信用資質和評級低、負債率高、融資渠道不暢的主體，只能發行利率較高的私募城投債融資。從各省私募城投債發行分布看，江蘇省城投私募債發行量最大，達1371億元，湖南省、浙江省的發行量分別達到536億元和404億元，發行主體的信用資質不斷下移。
筆者以各省債務余額與財政收入的比值作為指標，分析各省的債務負擔率。其中，貴州省、青海省等在250%以上，這些地區財政收入偏弱、債務負擔率較重，自身造血能力差，無論其地方債還是城投債的償債來源，可能在很大程度上都依賴于持續再融資和財政補貼支持，經濟和財政實力的弱化將導致未來償債風險上升。
（二）城投債二級市場：從“國開化”轉向“產業化”
作為信用債里中長久期、信用風險偏低的品種，城投債在2016年的走勢跌宕起伏。
1.資產荒和配置需求推動城投債收益率和信用利差不斷走低。
2016年初，隨著股市熔斷大跌、匯率快速貶值、海外市場動蕩，債市成為避風港，疊加機構在年初配置需求如火如荼，城投債收益率整體一路下行20～50bp，不同評級與期限信用利差壓縮10～20bp，低評級、長久期壓縮幅度更大，與同類產業債利差倒掛30～50bp。
2.提前置換風波出現，引發市場擔憂
在一季度經濟和信貸增長超出預期，MPA考核下資金面緊張，以及大宗商品與房價大漲的沖擊下，二季度債市經歷了一輪調整下跌。4月份“14宣化北山債”、“14海南交投債”宣布提前置換引發了信用無序違約的擔憂，城投債收益率大幅上行，整體反彈20～50bp，中低評級城投債上行幅度更大，信用利差走擴。
3.牛市重現，利率再創新低
進入三季度，房地產開始降溫，經濟下行風險加大，海外黑天鵝事件頻發，負利率形勢突出。高收益資產稀缺加劇了機構“資產荒”，買盤掃平一切生息資產，城投債有剛性兌付信念的支撐，收益率更是大幅下行，高等級城投債收益率整體下行20～50bp，而中低評級大幅下行45～100bp左右，城投債絕對利率、信用利差、等級利差、期限利差均壓縮至歷史最低，5年期、AA級城投債更是比同類產業債利差低100bp。
4.提前置換風波再起，投資轉向產業債
四季度，在幣政策轉向，資金利率中樞抬升，MPA考核升級，海外美聯儲加息和特朗普刺激政策共振，機構代持違約沖擊等多重因素影響下，債市出現急速下跌。11月又出現城投債提前置換風波，收益率大幅上行110～140bp，信用利差較三季度大幅走擴65～100bp。由于城投債置換風波未平，而周期性行業盈利加速復蘇，市場投資者出現棄城投債轉追產業債的趨勢，5年期、AA城投債與同類產業債利差大幅走擴，最終倒掛并高出50bp。
地方政府和城投平臺融資政策梳理
城投債的償債能力，在很大程度取決于城投平臺再融資政策、地方政府融資政策和外部支持政策。從2015年以來，城投平臺融資經歷了先松后緊的過程，2015年地方債置換額度大幅提升，城投平臺發債限制小幅放松，國家發展改革委推出鼓勵專項建設債、項目收益債等政策，為地方城投平臺提供新的融資來源。但上述政策并沒有突破《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（國發〔2014〕43號）和新《預算法》對于城投和地方債務邊界劃分的基本原則。2016年，在政策層面開始重申地方政府的債務邊界范圍，提出地方政府財政重整計劃，規范地方和城投平臺融資行為，撤銷部分省市違規擔保承諾函，厘清企業與政府的邊界，以避免地方政府顯性或隱性大量舉債進而帶來金融風險的上升。
2016年以來，國務院、財政部等出臺一系列政策強化對地方債務的規范，并從原則性規定進入到實際操作階段（主要文件及相關問題解答見表1），其中11月出臺的文件（國辦函〔2016〕88號）對城投債融資和市場風險估值具有深刻影響。該文件對當前地方政府債務以及地方政府或有債務風險給出了系統的應急處置方案。同期，財政部《地方政府性債務風險分類處置指南》作為配套文件，對地方政府各類存量債務的償還責任做出了更清晰的規定。文中還明確了地方政府的償債范疇，設立了四級地方政府性債務風險事件，實行分級響應和應急處置，必要時進行地方政府財政重整。
在救助方面，從大的原則來看是中央不承擔救助責任，省級政府對本地區債務負總責，必要時通過財政重整、處置資產等償還債務。作為補充，新的152號文件（財預〔2016〕152號）對于地方融資存量中舉借的地方政府債、銀行貸款、BT類債務、企業債券類債務（主要是城投）、信托類債務、個人借款類債務等的償債范圍、責任劃分、擔保和救助的責任界定進行了詳細規定，地方政府在處理存量債務到期時將有規可循。
總體來看，2016年城投債融資政策的變化仍是向著加速市場化轉型、厘清企業與政府債務邊界、弱化外部支持的方向推進，政府剛兌和救助信仰被進一步打破，尤其上述88號文和152號文后，城投債在2017年可能會面臨大量提前置換的考驗，政策風險整體上行。
城投債提前置換風險預測
（一）城投債提前置換風險分析
2016年公募城投債發生了5例公告提前還債或提前置換事件，但最終都以持有人會議取消很快平息，未引發大規模拋售和城投估值的系統性抬升，對市場沖擊有限。
2017年城投債集中提前置換的沖擊很可能卷土重來，這是債市面臨的最大黑天鵝風險。主要原因在于以下兩方面：一是2017年是地方債置換最后一年，地方政府需完成債務置換任務。對于城投債而言，仍有2.05萬億元公募債是2014年底之前發行，但在2018年以后才到期，尤其2018―2019年城投債到期量將達8521億元。隨著地方政府融資政策收緊，這些城投債面臨的財政支持、補貼將大幅下降，再融資面臨不確定風險，因此地方政府有較強意愿在2017年大規模置換額度內進行提前本息償還。二是上述88號文和152號文劃清了地方和企業的責任邊界，如果債權人不同意置換，則由城投平臺承擔全部償債責任，相應的地方債額度由中央收回。如果平臺出現違約，則該破產就破產，政府僅在出資范圍內承擔有限責任，迫使投資人不得不在違約風險和估值風險之間做出選擇，將潛在的不確定性風險顯性化。
（二）城投債提前置換個券篩選
要預測在2017年有可能發生提前置換的城投債比較困難，而且一旦提前置換發生，尤其是當置換對價的面值低于市場交易凈價時，往往會遭遇系統性沖擊，引發估值的大幅調整，但筆者仍嘗試按照一定標準，對這類有潛在置換風險的城投債進行篩選，主要標準包括兩個：一是城投債在2014年及之前發行，在2018―2019年到期，更晚到期的城投債（2020年以后）暫時還本壓力較小，地方政府可能不急于提前置換；二是城投債發行人對于政府財政補貼、資產注入和營業收入來源的依賴度較高，具體財務衡量指標包括：（1）城投平臺對地方財政補貼的依賴度。平臺企業2014年、2015年、2016年上半年營業利潤持續為負，且營業外收入/營業利潤的絕對數很高。筆者篩選出的23家樣本券這一比例平均達300%，最低值為90%。（2）城投平臺對地方政府資產注入支持的依賴度。地方的土地儲備注入一般反映在存貨或無形資產科目下，以（存貨+無形資產）/總資產衡量城投企業對于地方資產注入的依賴性。最終篩選的23家樣本中這一比例平均為50%左右，最高達76%、最低為30%。（3）城投平臺營業收入資金對于地方財政收入的依賴度。大多數城投企業收入來自地方基建、市政等項目，有大量墊款或財政欠款情況，因此筆者以（應收賬款+其他應收款）/總資產來衡量城投發行人對地方財政收入來源的依賴度。
按照以上標準篩選出的今年可能面臨城投債提前置換風險的23只個券。其中，有7只城投債在2018年到期，有16只在2019年到期；從發行主體行政級別看，有10只為縣及縣級市、11只為地級市、2只為省會單列市（均在重慶）；從主體評級看，AA-評級有9只、AA評級有13只、AA+評級僅有1只，整體信用資質較低。
對于城投債提前置換來說，風險背后也有機會，比如那些評級較低、當前市場凈價低于面值的城投債，一旦公告提前按照面值置換，將有利于債權人的凈價上漲。
城投債投資展望
從目前來看，地方財政現金流相對寬松，政策導向以穩為主，這是支撐城投債信用基本面和剛兌維穩信仰的核心邏輯。2017年地方債置換規模仍有6萬億～7萬億元，2015年以前發行的存量城投債不被納入的風險并不大。地方政府在額度分配上有一定的靈活性，可以優先周轉到期債務，城投企業仍然可受益于地方政府現金流的改善和寬松。在政策層面上抑制金融系統性風險和債市大波動的決心很大，一旦出現黑天鵝事件，政府仍將積極協調。
2017年是地方債置換的最后一年，根相關規定，對于2014年末之前發行并納入政府債務范圍的城投債，需召開持有人會議，向債權人發出在規定期限內將城投債置換為地方債券、且相關償還義務轉移的要約公告；如果債權人不同意置換，則由城投平臺承擔償債責任，相應的地方債額度由中央收回。在最后期限的壓力下，地方政府會使投資人做出選擇，潛在的風險和矛盾將顯性化，投資人也會面臨估值風險和違約風險之間的權衡。
